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第十二章 期权合约 一、期权合约的概念 定义： 期权合约（ option contracts）是期货合约的一个发展，它与期货合约的区别在于期权合约的买方有权利而没有义务一定要履行合约。 期权合约的概念（2） 期权合约的产生 1973年芝加哥期权交易所（CBOE）推出的股票看涨期权。 期权思想 期权思想久已有之，譬如买卖交易中的各种订金。 二、期权合约的种类 看涨期权 看涨期权的买方有权在某一确定时间以某一确定的价格购买标的资产，但没有履约的义务；而卖方则是被动的。 看跌期权 看跌期权的买方有权在某一确定时间以某一确定的价格出售标的资产，但没有履约的义务；而卖方则是被动的。 期权合约的种类（2） 欧式期权 只有在到期日那天才可以实施的期权。 美式期权 在期权的有效期内的任一交易日都可以实施的期权。 不是地理概念。 期权合约的种类（3） 股票看涨期权举例 自2001年1月1日至2001年6月30日以每股35元的价格购买清华同方1000股。（购买价格为500元） 这里35元为执行价格，500元为期权价格，2001.6.30为到期日，1.1-6.30为执行日。 三、期权的风险与收益 看涨期权的风险与收益关系 看涨期权与期货多头的关系 相对于风险收益是对称的期货合约来说，期权合约的风险收益是不对称的 看涨期权买方与期货合约多头的风险收益结果比较 期权的风险与收益（2） 看跌期权的风险与收益关系 跌期权与期货空头的关系 相对于风险收益是对称的期货合约来说，期权合约的风险收益是不对称的 看跌期权买方与期货合约空头的风险收益结果比较 期权的风险与收益（3） 1.作期权的买方好，还是作期权的卖方好？ 2.欧式期权好，还是美式期权好？ 3.期权好，还是期货好？ 四、期权的价格 内在价值：看涨期权的内在价值是标的资产的现货市场价格与实施价格之差。 实值，虚值，两平 时间溢价：期权价格超过它的内在价值的部分 影响期权价格的因素：现价、实施价、有效期和价格的易变性。 五、股票指数期权合约 股票指数期权是以股票市场指数作为标的物的看涨期权或看跌期权 香港恒生指数期权的情况 六、股票期权合约 香港的股票期权合约 股票期权合约的内容 到期日 交易费用：每合约交易所收5港元，实施费为2港元，经纪公司收佣金为0.25%，但不少于50港元。 期权的实施：T+2 实股交收：如实施，买方交保证金 期权卖方的保证金 股票期权合约保证金 期权卖方的保证金 保证金要求举例（一）：售出一张长江实业12月到期50港元的股票看涨期权合约，该合约的规模为1,000股股票，期权价格为5港元，长江实业股票的市价为48港元，其保证金要求为①基本要求： 5,000（期权价格）港元+（48,000港元?20%）?[（50港元?48港元）?1,000股]=12,600港元 ②最低要求： 5,000港元+（48,000港元?10%）=9,800港元 须交高者，即12,600港元。如卖方还没得到期权价格，可从保证金中减去期权价格，交7600港元。 股票期权合约保证金（2） 保证金要求举例（二）：一投资者售出一张中华电力3月到期60港元的股票看跌期权合约，该合约的规模为500股股票，期权价格为11港元，中华电力股票的市价为50港元，保证金为基本要求： 5500港元+（25,000港元?20%）?0=10,500港元 在此例中须交保证金为10,500港元。 股票期权合约保证金（3） 保证金要求举例（三）： 一投资者买进一张恒基地产3月到期30港元的股票看涨期权，同时卖出一张恒基地产3月到期40港元的股票看涨期权，合约规模为1,000股，买入期权价格为6港元，卖出期权价格为3港元。 投资者的这种套期保值安排被看作等同于持有标的股票或持有认股权证的情况，所以，不用交纳保证金。 股票期权合约保证金（4） 保证金要求举例（四）： 买10张恒基9月60港元的股票看涨期权，卖10张恒基9月到期50港元的股票看涨期权，合约规模为1,000股，买入价格3港元，卖出价格7港元。股票市价48港元。 到期时，有义务按50港元卖，有权利以60港元买。由于卖出的股价不足以补偿买入所需的资金，如果需要实施期权，他就有违约的可能。所以，要交保证金。实施价格的价差=（60?50）?10张?1000股=100000港元 普通保证金金额=70,000港元+（480,000港元?20%）?[（50港元?48港元）?10,000股]=146,000港元 实际需要的为低者，保证金为100,000港元。 股票期权合约保证金（5） 保证金要求举例（五）： 卖10张香港电讯4月50港元的股票看涨期权，卖出10张香港电讯4月50港元的股票看跌期权，合约规模400股，看涨期权价格7