扬州瘦西湖旅游发展集团有限公司2016年度第一期中期票据.PDF

中期票据信用评级报告 扬州瘦西湖旅游发展集团有限公司 2016 年度第一期中期票据信用评级报告 评级结果： 评级观点 主体长期信用等级：AA 扬州瘦西湖旅游发展集团有限公司 （以下 评级展望：稳定 简称“公司”或“瘦西湖旅游”）作为蜀冈-瘦 本期中期票据信用等级：AA 西湖风景名胜区内景观建设、旅游设施建设、 本期中期票据发行额度：7.5 亿元 文化旅游产业及相关配套服务的综合开发经 本期中期票据期限：公司赎回前长期存续 营主体，在区域环境、政府支持及区域行业地 偿还方式：在第 3 个和其后每个付息日，发行 位等多方面具备优势。同时，联合资信评估有 人有权按面值加应付利息赎回本 限公司（以下简称“联合资信”）关注到公司 期中期票据 发行目的：置换银行借款和银行承兑汇票 主营业务收入结构稳定性较差，盈利能力波 动、债务规模增长快、存在一定短期支付压力 评级时间：2015 年 7 月 16 日 以及未来投资规模较大等因素对公司经营及 财务数据 信用水平产生的不利影响。 项 目 2012 年 2013 年 2014 年 15 年 3 月 公司与扬州市蜀冈-瘦西湖风景名胜区管 资产总额(亿元) 109.35 126.67 168.36 182.59 所有者权益(亿元) 52.29 53.57 60.04 60.83 理委员会（以下简称“瘦西湖管委会”）和扬 长期债务(亿元) 24.73 27.28 53.95 57.64 州市政府签订了建设项目委托代建协议书，建 全部债务(亿元) 36.77 55.27 90.95 96.69 设资金来源由区级扩充至市级，为公司未来发 营业收入(亿元) 8.31 13.89 16.47 5.30 展提供了有力保障。随着瘦西湖景区建设的不 利润总额(亿元) 1.72 2.09 1.24 0.80 断完善，未来公司将积极拓展休闲度假、电子 EBITDA(亿元) 1.77 2.33 1.31 -- 经营性净现金流(亿元) 3.09 1.77 -13.53 -3.63 商务、旅游地产、文化文艺等新型旅游业态， 营业利润率(%) 24.00 16.25 14.36 18.09 整体抗风险能力有望进一步增强，联合资信对 净资产收益率(%) 3.14 3.02 0.85 -- 公司评级展望为稳定。 资产负债率(%) 52.18 57.71 64.34 66.68 本期中期票据具有公司可赎回权、票面利 全部债务资本化比率(%) 41.28 50.78 60.24 61.38 率重置及利息递延累积等特点，与普通债券相 流动比率(%) 201.34 160.04 209.78 192.33 全部债务/EBITDA(倍) 20.76 23.70 69.42 -- 关特征接近。基于对公司主体长期信用状况以 EBITDA/本期发债额度(倍) 0.24 0.31 0.17 -- 及本期中