信用债3月月报：震荡调整后短债性价比凸显.docx
目 录
TOC\o1-2\h\z\u一级市场情况 4
发行与到期规模 4
发行利率 4
二级市场情况 5
市场成交量 5
信用利差 6
期限利差与评级利差 9
信用评级调整及违约债券统计 11
信用评级调整统计 11
违约债券统计 12
投资观点 12
风险提示 14
图目录
图1：信用债发行与到期统计（亿元） 4
图2：不同品种信用债净融资额（亿元） 4
图3：信用债成交量统计（亿元） 5
图4：中短期票据AAA级信用利差走势（bp） 6
图5：中短期票据AA+级信用利差走势（bp） 6
图6：中短期票据AA级信用利差走势（bp） 6
图7：中短期票据AA-级信用利差走势（bp） 6
图8：中债企业债AAA级利差走势（bp） 7
图9：中债企业债AA+级利差走势（bp） 7
图10：中债企业债AA级利差走势（bp） 7
图11：中债企业债AA-级利差走势（bp） 7
图12：中债城投债AAA级利差走势（bp） 8
图13：中债城投债AA+级利差走势（bp） 8
图14：中债城投债AA级利差走势（bp） 8
图15：中债城投债AA-级利差走势（bp） 8
图16：中债中短期票据AA+级期限利差走势（bp） 9
图17：中债中短期票据3Y期评级利差走势（bp） 9
图18：中债企业债AA+级期限利差走势（bp） 10
图19：中债企业债3Y期评级利差走势（bp） 10
图20：中债城投债AA+级期限利差走势（bp） 11
图21：中债城投债3Y期评级利差走势（bp） 11
表目录
表1：交易商协会发行指导利率 5
表2：中短期票据利差月度变动情况（BP） 6
表3：企业债利差月度变动情况（BP） 7
表4：城投债利差月度变动情况（BP） 8
表5：中债中短期票据期限利差和评级利差统计（BP） 9
表6：中债企业债期限利差和评级利差统计（BP） 10
表7：中债城投债期限利差和评级利差统计（BP） 10
表8：评级调整情况汇总 11
一级市场情况
发行与到期规模
2月企业债、公司债、中期票据、短期融资券、定向工具共发行987只，发行金
额8157.90亿元，月环比下降30.83%。信用债净融资额为2500.16亿元，月环比
减少728.02亿元。
分品种来看，企业债发行4只，发行金额14.49亿元，月环比下降68.69%；净融
资额-172.90亿元，月环比增加20.99亿元。公司债发行289只，发行金额2133.00
亿元，月环比下降28.17%；净融资额933.75亿元，月环比增加701.24亿元。中
期票据发行362只，发行金额3408.54亿元，月环比下降23.98%；净融资额1372.57
亿元，月环比减少624.00亿元。短期融资券发行253只，发行金额2178.20亿元，
月环比下降41.76%；净融资额296.00亿元，月环比减少1270.40亿元。定向工具
发行79只，发行金额423.67亿元，月环比下降23.46%；净融资额70.74亿元，月环比增加444.15亿元。2月信用债发行规模环比下降，各品种发行金额均减少；中期票据、短期融资券净融资额减少，企业债、公司债、定向工具净融资额增加，企业债净融资额为负，其余品种净融资额为正。
图1：信用债发行与到期统计（亿元） 图2：不同品种信用债净融资额（亿元）
FinD，研究所 FinD，研究所
发行利率
交易商协会公布的发行指导利率多数下行，整体变化幅度为-33BP至4BP。分期限看，1年期品种利率变化幅度为-10BP至4BP，3年期品种利率变化幅度为-14BP至-2BP，5年期品种利率变化幅度为-15BP至0BP，7年期品种利率变化幅度为-33BP至-7BP。分等级看，重点AAA级及AAA级品种利率变化幅度为-7BP至3BP，AA+级品种利率变化幅度为-8BP至4BP，AA级品种利率变化幅度为
-11BP至-3BP，AA-级品种利率变化幅度为-33BP至-10BP。
表1：交易商协会发行指导利率
期限 1年期 3年期 5年期 7年期
主体评级
现值（）
变化（BP）
现值（）
变化（BP）
现值（）
变化（BP）
现值（）
变化（BP）
重点AAA
1.93
3
2.04
-2
2.17
-3
2.31
-7
AAA
1.96
3
2.10
-2
2.21
-4
2.4