食品饮料行业2025年度策略：至暗已过，柳暗花明.docx
目录
TOC\o1-3\h\z\u食品饮料行业24年回顾及25年展望 7
24年回顾：板块跑输大盘收益欠佳，饮料零食相对占优 7
25年展望：定调积极宏观转向，政策驱动消费力修复 9
投资主线展望：业绩至上，股息次之 11
投资主线一：立足业绩，抓确定性 11
投资主线二：优选龙头，重视分红 11
白酒板块：静待基本面企稳，时间换空间 12
24年白酒板块整体表现：压力凸显，品牌分化 12
25年白酒板块展望：短期仍以调整为主，H2或有改善 14
分价格带展望：高端酒稳健，次高端弱复苏，区域酒强势 15
高端白酒品牌力突出需求韧性，确定性相对较高 15
次高端白酒强贝塔属性，高度依赖经济复苏 17
区域酒集中度提升，或受益于婚宴复苏 18
啤酒板块：量价双承压，成本下行提振利润 19
24年啤酒板块整体表现：多因素拖累销量，结构升级放缓 19
大麦成本红利延续，增厚酒企利润表现 21
乳制品板块：需求仍待改善，原奶成本压力减弱 23
24年乳制品板块整体表现：收入表现偏弱，品类需求分化 23
原奶价格回落，毛利率改善增厚利润 24
软饮料板块：细分赛道持续分化，龙头马太效应凸显 26
能量饮料需求弹性大，产品创新推动收入增长 26
原材料价格陆续回落，盈利能力逐步改善 28
零食板块：渠道红利不减，关注品类及渠道创新 30
零食需求起量，渠道分化延续 30
原料价格有所分化，棕榈油成本上行 31
风险提示 31
图表目录
图1：食品饮料板块24年全年涨跌幅（%） 7
图2：食品饮料子板块24年全年涨跌幅（%） 8
图3：食品饮料板块市盈率TTM 9
图4：白酒板块市盈率TTM 9
图5：中国GDP当季同比（%） 10
图6：CPI食品当月同比增速（%） 10
图7：制造业PPI（%） 10
图8：社零累计值（亿元）及同比（%） 10
图9：23Q1-24Q3白酒板块营业总收入及归母净利润增速（%） 12
图10：23Q1-24Q3分价格带酒企营收增速（%） 12
图11：24年前三季度A股主要白酒公司报表营收及调整后营收增速（%） 14
图12：飞天茅台批价走势（元/瓶） 15
图13：八代普五、国窖1573批价走势（元/瓶） 15
图14：中国结婚登记对数（万对）及同比增速（%） 18
图15：中国啤酒当月产量（万千升）及增速（%） 19
图16：中国啤酒累计产量（万千升）及增速（%） 19
图17：24年1-9月A股啤酒主要上市公司量价增速拆分 20
图18：中国餐饮业当月收入（亿元）及增速（%） 21
图19：中国餐饮业累计收入（亿元）及增速（%） 21
图20：中国进口大麦吨价（美元/吨）及同比增速（%） 21
图21：中国铝锭价格（元/吨） 22
图22：玻璃期货价格（元/吨） 22
图23：24Q1-24Q3啤酒公司销售费用率同比（%） 22
图24：24Q1-24Q3啤酒公司管理费用率同比（%） 22
图25：中国乳制品产量（万吨）及同比增速（%） 23
图26：伊利液体乳收入（亿元）及增速（%） 23
图27：中国主产区生鲜乳价格(元/公斤)及同比 24
图28：新西兰全脂奶粉拍卖价(美元/公吨)及同比 24
图29：伊利销售费用率同比及毛销差同比（%） 25
图30：蒙牛销售费用率同比及毛销差同比（%） 25
图31：新乳业单季度营业总收入（亿元）、归母净利润（亿元）及同比（%） 26
图32：乳制品主要公司股息率TTM（%） 26
图33：软饮料细分赛道销量（百万升） 27
图34：软饮料细分赛道同比增速 27
图35：A股软饮料主要公司单季度营收（亿元） 27
图36：A股软饮料主要公司单季度营收增速（%） 27
图37：广西白砂糖平均价格（元/吨）及同比（%） 28
图38：白砂糖现货价格2021-2024趋势（元/吨） 28
图39：华东PET平均价格（元/吨） 28
图40：PET瓶片价格2023-2024年趋势（元/吨） 28
图41：软饮料主要公司TTM股息率（%） 29
图42：零食主要公司单季度营收（亿元） 30
图43：零食主要公司单季度营收同比增速（%） 30
图44：棕榈油现货价格（元/吨） 31
图45：甘源食品归母净利润（亿元）及同比增速（%） 31
表1：24年食品饮料涨幅前十个股收益率、EPS