国防军工行业2024年报及2025一季报综述：板块业绩结构性特征明显，关注订单基本面复苏机遇.docx
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目录
TOC\o1-2\h\z\u一、24年年报及25年一季报回顾：板块业绩结构性特征明显，关注订单基本面持续回暖 1
2024年年报回顾：板块结构性特征，利润端承压明显 1
25年一季度回顾：板块结构性特征深化，关注订单基本面持续回暖 5
二、重点标的盈利预测与估值 11
三、投资策略：建体系+补短板+走出去 13
四、风险提示 16
一、24年年报及25年一季报回顾：板块业绩结构性特征明显，关注订单基本面持续回暖
2024年年报回顾：板块结构性特征，利润端承压明显
军工板块发布2024年年报，从我们跟踪的162家军工板块重点公司情况来看，板块共实现营业收入7649.03亿元，同比上升1.16%。分板块来看，船舶、航发、及航空是三个营收维持正增长的板块，其中船舶板块在民船大周期的拉动下营业收入实现同比增长10.87%，航发板块同比增长4.46%，航空（除航发）板块同比增长2.75%。
地面兵装、国防信息化、航天（弹）、商业航天板块营业收入同比分别下降-9.72%、-11.52%、-13.59%、-16.26%。
图表1：2020-2024年军工板块营业收入（亿元） 图表2：2020-2024年军工细分板块营业收入（亿元）
9,000.00
20.00%
10000.00
8,000.00
7,000.00
15.00%
6,000.00
5,000.00
4,000.00
3,000.00
2,000.00
1,000.00
10.00%
5.00%
5000.00
0.00
2020年 2021年 2022年 2023年 2024年
0.00
2020年2021年2022年2023年2024年
0.00%
地面兵装 船舶
航发 航空（除航发）
营业收入（亿元） 同比（%）
航天（弹） 商业航天国防信息化
数据来源：iFind，证券 数据来源：iFind，证券
图表3：2020-2024军工产业链各环节营收增速
2021年
2022年
2023年
2024年
上游-材料
40.27%
12.90%
9.73%
6.69%
上游-电子元器件及芯片
33.22%
18.85%
6.68%
-11.96%
中游-加工制造
30.30%
27.07%
9.03%
-6.46%
中游-信息化配套及软件
14.25%
1.77%
-9.09%
-13.77%
中游-分系统
7.74%
11.23%
5.80%
2.77%
下游
11.51%
10.66%
9.15%
6.89%
Find，证券
利润方面，受下游需求、部分型号产品价格下调等多重因素影响，国防军工板块归母净利润有所下滑。2024年军工板块实现归母净利润266.55亿元，同比下降38.01%。分板块来看，只有船舶板块实现正增长86.36%，
航空（除航发）、航发、航天（弹）、国防信息化、商业航天、地面兵装板块净利润同比分别下降-16.91%、-20.58%、
请务必阅读正文之后的免责条款和声明。-54.59%、-58.06%、-68.54%、-152.66%。
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行业年报综述
图表4：2020-2024年军工板块归母净利润（亿元） 图表5：2020-2024年军工细分板块归母净利润（亿元）
500.00
20.00%
1,000.00
400.0010.00%
400.00
10.00%
0.00%
500.00
300.00
-10.00%
200.00
-20.00%
-
-30.00%
0.00
-40.00%
-50.00%
2020年2021年2022年2023年2024年
(500.00)
2020年 2021年 2022年 2023年 2024年
地面兵装 船舶
航发 航空（除航发）
航天（弹） 商业航天
归母净利润（亿元） 同比（%）
国防信息化
数据来源：iFind，证券 数据来源：iFind，证券
图表6：2020-2024军工产业链各环节归母净利润增速
2021年
2022年
2023年
2024年
上游-材料
43.77%
12.44%
-1.05%
-25.27%
上游-电子元器件及芯片
43.70%
35.86%
-2.35%
-46.22%
中游-加工制造
125.76%
48.49%
11.86%
-58.54%
中游-信息化配套及软件
16.07%
-13.53%
-85.11%
-779.62%
中游-