策略点评：全球市场观察系列，关税博弈下的港股与美股.docx
图1：发达市场转跌，新兴市场继续上涨
全球大类资产周涨跌幅（%）
%
5
4
3
2
1
0
-1
-2
-3
全球股市一周表现（%）
指数
本周涨跌幅
年初至今
指数
本周涨跌幅
年初至今
MSCI发达市场
-0.3
0.1
MSCI新兴市场
0.5
5.9
标普500
-0.5
-3.8
印度Nifty50
-1.4
1.5
道琼斯工业指数
-0.2
-3.0
巴西IBOVESPA指数
1.0
13.5
纳斯达克指数
-0.3
-7.2
MSCI中国
0.5
12.3
英国富时100
-0.5
4.7
恒生科技
-1.2
15.9
欧洲STOXX600
0.3
6.6
恒生指数
1.6
14.0
德国DAX
1.8
18.0
恒生中国企业
0.9
14.9
法国CAC40
-0.3
4.9
上证指数
1.9
-0.3
日经225
1.8
-6.0
创业板指
3.3
-6.1
标普500行业近两周涨跌幅及估值
本周涨跌幅 上周涨跌幅 估值（右轴）
% 倍
6
4
2
0
-2
信息技术 工业 能源 金融 可选消费 公用事业
标普500
50
45
40
35
30
25
20
15
10
5
0
通信服务 必选消费 材料 房地产 医疗保健
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注：以上为标普500中的行业指数
全球债市一周表现（bp）
全球汇市一周表现（%）
指数
本周涨跌幅
年初至今
指数
本周涨跌幅
年初至今
10年期美债利率
4.0
-21.0
美元指数
0.4
-7.4
10年期德债利率
13.0
22.0
欧元兑美元
-0.5
8.6
10年期英债利率
-7.9
-10.1
美元兑日元
0.3
-7.5
10年期日债利率
6.0
23.2
英镑兑美元
0.3
6.3
10年期中债利率
1.7
-3.3
美元兑加元
0.9
-3.1
10年期法债利率
2.5
7.2
美元兑离岸人民币
0.4
-1.3
全球商品一周表现（%）
美元兑人民币
0.0
-0.6
黄金
2.6
26.1
美元兑印度卢比
0.9
-0.2
原油
4.8
-14.9
美元兑墨西哥比索
-0.8
-6.7
铜
0.9
7.7
美元兑巴西雷亚尔
0.0
-8.6
数据来源：，
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图2：美联储5月议息会议偏“鹰”
国家及官员
国家及官员
日期
官员表态
经济
货币政策
美联储主席
鲍威尔
鲍威尔指出，当前美国经济处于稳健状态，通
胀已经大幅下降，劳动力市场已经达到或接近
最大就业水平，失业率上升和通胀风险正在增鲍威尔表示，美联储当前不急于调加。鲍威尔认为当前短期通胀预期有所上升，有义务保持通胀预期稳定，当前
但劳动力市场并不是造成显著通胀压力的主确，当事态发展时美联储可以
2025/5/8
要来源。鲍威尔强调，关税到目前为止比预期指出，某些情况下今年降息
的要大得多，如果按照所宣布的高关税持续
下去，将会出现更高的通胀和更低的就业。威尔强调美国总统特朗
息是不合适的，不能自信
他多次提及关税政策的复杂性，对经济的影响工作，也不会主动
路径尚未清晰，需要等待更多数据验证，明确
表示美联储实现双重使命的时间可能推迟至明年。
日本央行行长
植田和男
2025/5/8
植田和男指出，日本今年一季度GDP虽保持正
增长，但出口和制造业受全球贸易政策冲击显著。4月核心CPI同比上涨2.5?，连续7高于央行2?的目标，但通胀主要由进口
能源价格推动，内生性动力不足。特别指出，美国关税政策导致企成本上升，可能进一步抑制投
田和男强调，若日美关税谈得突破，日本经济增长预
英国央行行长
贝利
2025/5/8
贝利指出
不会继性对显
纽约联储主席
威廉姆
数据来源：，Bloomberg，华尔街见闻，金十数据，
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图3：恒生指数本周维持上涨趋势，但涨幅收窄
数据来源：，Bloomberg，
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东吴证券研究所图4：中国香港资产的估值相对其他资产还处于相对低位
东吴证券研究所
数据来源：，Bloomberg，
图5：南下资金流入节奏放缓，流入的板块也相对分散
数据来源：，Bloomberg，
东吴证券研究所图6：主要购买黄金ETF的国家集中在中国 图7：机构边际减持黄金，散户边际增持黄金
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盎司 SPDR黄金信托黄金持有量 盎司
华安易富黄金ETF（中国