2025《企业海外资本市场IPO方式研究的国内外文献综述》6300字.doc

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企业海外资本市场IPO方式研究的国内外文献综述

目录

TOC\o1-3\h\u27346企业海外资本市场IPO方式研究的国内外文献综述 1

30629一、上市动因理论 1

29927二、上市方式理论 4

26531三、双重上市企业估值与流动性差异理论 5

3799四、上市监管及减持研究 7

7734五、企业绩效理论 7

公司金融理论界对中国企业在海内外资本市场IPO的研究重点，在结合本文的H股“全流通”政策，本文大致归纳了五个方向的论述，一个是上市动因理论，国外IPO主要有正式兼并理论、IPO时机理论、融资选择论，国内主要是企业价值最大化理论、企业成长理论、战略适应理论，通过上市公司的实证研究论证上市对公司带来的融资作用及公司发展战略意义，探寻上市对于企业融资的影响，拓展公司上市融资理论；二是上市方式理论，分为直接融资和间接融资，通过上市地点、板块、上市资产角度方面的研究，分析出不同的上市方式的利弊；三是双重上市企业估值与流动性差异理论，比较H股与A股估值、市场流动性，并探寻因此差异性的因素；四是上市监管及减持研究，分析和比较不同的上市地、上市地不同板块之间的上市条件规则和监管要求；五是企业财务绩效理论，主要通过财务指标和非财务指标进行研究，考察企业的偿债能力、营运能力、获利能力、发展能力以及资产的收益质量等，以及IPO后对财务绩效的影响。具体详述如下：

一、上市动因理论

上市动因理论研究，实际上就是研究“公司为什么要发行股票”。发行股票目的就是为了融资。目前我国金融理论界偏向对企业IPO动机的研究文献比较少，只有部分在财经期刊文章有涉及，暂未有专著出版。因此，本文搜集、整理并参考了近年来国内外关于企业上市动因的文献理论，较为系统地研究和分析了企业IPO融资动因，在此基础上指导提出本文研究对象爱得威的IPO与H股全流通方案及其对比分析框架。

（一）国外对企业上市动因的理论

根据本文研究的主要内容和方向，本文搜集及整理的有关国外IPO动因的理论文献主要有以下三种理论：

1.正式兼并理论

辛格尔斯（Zingales，1995）第一次提出了IPO动机决定的正式兼并理论ZingalesL.InsiderOwnershipandtheDecisiontoGoingPublic[J].ReviewofEconomicstudies,1995.62:425-448?。他认为企业上市是为了提高其在市场上的价值以免遭受兼并实施者的施压而做出更多的价格让步。凯莫纳尔和弗雷里（ChemmanurFulghieri，1999）研究了IPO会使得企业所有权更加分散的优点与不足Chemmanur,T,Fulghieri,P.ATheoryofGoingPublic[J].TheReviewofFinancialStudies,1999,12:249-279.。布劳等人（Brau，Francis，Kohers，2002）实证了美国企业IPO和兼并的关系BravA

ZingalesL.InsiderOwnershipandtheDecisiontoGoingPublic[J].ReviewofEconomicstudies,1995.62:425-448?

Chemmanur,T,Fulghieri,P.ATheoryofGoingPublic[J].TheReviewofFinancialStudies,1999,12:249-279.

BravA..,FrancisB.,KohersN.TheChoiceofIPOVersusTakeover:EmpiricalEvidence[J].JoumalofBusiness,2003,76(4):583-612.

于栋.股票IPO理论研究新进展[J].哈尔滨工业大学学报(社会科学版),2003(04):73-77.

沈锡飞.我国企业IPO融资动机研究[D].浙江工商大学,2008.

IPO时机理论

贝克和沃格勒（BakerWurgler）于2002年在《市场择时与资本结构》中创造性地提出市场择时理论，当市场价值比较较高的时侯，有融资需求且进行融资的企业杠杆较低；当市场价值比较较低时，有融资需求且进行融资的企业杠杆较高BakerMalcolm,JeffreyWurgler.MarketTimingandCapitalStructure[J].JournalofFinance,2002,(57):1