A股趋势与风格定量观察：基本面或偏弱，短期或稍降仓位.docx
一、A股趋势观察
（一）A股市场趋势和交易情绪观察
最近一周市场震荡走平，小盘成长风格占优。具体来看，万得全A指数走平，上证50、沪深300指数下跌约0.58%、0.41%，中证1000指数上涨约0.21%，国证成长指数下跌约0.37%，国证价值指数下跌约0.92%。
图表1.本周市场震荡走平 图表2.本周成长风格涨幅明显
1.0%
0.5%
0.0%
0.00%
本周各指数收益率
0.21%
0.07%
0.78%
1.5%
1.0%
0.5%
0.0%
本周各风格收益率
0.09%-0.29%
0.09%
-0.29%
-0.5%
-1.0%
-1.5%
-0.58%
-0.41%
-0.37%
-0.92%
-0.5%
-1.0%
-1.5%
-2.0%
-1.37%
-1.45%
、资讯 、资讯
图表3.A股近3个月整体量价走势 图表4.近1月无明显占优风格
万得全A成交额，万亿元，右轴
万得全A收盘价
5800 60D成交额均值，右轴
4800
4300
3800
大盘成长 大盘价值 中盘成长
中盘价值 小盘成长 小盘价值
3 1.09
1.07
2 1.05
1.03
1 1.01
0.99
0.97
0 0.95
、资讯 、资讯
（二）A股估值和基本面预期观察
从PB估值角度来看，当前A股仍具有中长期配置价值。本周A股整体PB估值中位数3年和5年分位数分别为31.72%、19.93%，中证800指数PB估值中位数3年和5年分位数分别为11.03%、9.42%。
从PE估值角度来看，当前A股仍具有中长期配置价值。本周A股整体PE估值中位数3年和5年分位数分别为92.82%、81.96%，中证800指数PE估值中位数3年和5年分位数分别为26.62%、18.52%。
图表5.A股整体估值分位数 图表6.中证800估值分位数
A股整体PB估值5年分位数 A股整体PE估值5年分位数
5%分位数 25%分位数
80%
60%
40%
20%
0%
敬请阅读末页的重要说明资料来源：2015201620172018201920202021202220232024
敬请阅读末页的重要说明
资料来源：
中证800PB估值5年分位数 中证800PE估值5年分位数
5%分位数 25%分位数
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资料来源：
招商证券、Wind资讯
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短期来看，在超跌反弹了3个星期后，短期基本面走弱叠加交易情绪相对冷淡，建议将仓位从前期满仓博反弹降为半仓持有观望。
1）量能情绪指标较前期明显走弱。我们构建了一个由成交量和换手率60日
布林带指标等权合成的量能情绪指标，并取5年分位数的周度均值作为择时信号之一。本周量能情绪指标分位数回落至12.74%，较前期已下降至偏弱区间，或暗示当前交易情绪存在短暂退潮的可能，建议保持相对观望的态度。此外，当前Beta离散度指标分位数也未提示A股做多信号，综合来看情绪面指标给出相对谨慎的态度。
2）4月国内制造业PMI相对偏弱。4月PMI增速为49.0，整体低于市场预期。分项上来看，跌幅最大的是新出口订单、采购量指数，分别录得44.7、46.3，环比下滑4.3、5.5，表明4月以来关税对于基本面的拖累已经开始显现。虽然4
月政治局会议明确强调内需的重要性，但是市场对于会议的反应较为平淡，表明大部分投资者认为当前外需拖累工业制造的部分或难以完全被当前的消费刺激政策所对冲。在未有增量政策的情况下，我们认为短期市场或将逐步从超跌反弹的逻辑转向基本面交易。
图表7.行业整体法归母净利润增速跟踪（截止
整体法
整体法
2025Q1净利
2024FY净
2025Q1整体
2024FY整
中信一级行业
PE_LF5年
分位数（截
PE_TTM5
年分位数
润增速较
2024FY变
利润增速较
2023FY变化
法归母净利
润增速（截
体法归母净
利润增速
止
（截止
化（截止
（截止
止
（截止
20250