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煤炭行业四季度分析报告

研究所：华泰证券研究所

研究员：王帅

行业评级：增持

摘要：

煤炭市场第三季度继续保持产销两旺的态势，煤炭价格不断走高，煤炭库存一度紧张。

八月底，随着夏季用煤高峰结束，煤炭市场紧张局面有所缓解，价格小幅回落，库存出

现回升，但是仍然处于历史低位。

由于“煤荒”引发的“电荒”引起国家高度重视，继明确放开电煤价格之后不久，为了

平抑煤价上涨给电力企业带来的成本压力，国家不得不仍然沿用行政手段直接干预煤炭

价格，从而导致商品煤与电煤价格差距不断扩大。

煤炭价格上涨带来的巨大利益，使得各地对煤炭资源的重视程度与日俱增。为了对地区

煤炭资源合理开采，在当地政府主导之下，产煤省区纷纷组建大型煤炭企业集团，加强

行业和资源整合力度，做大做强煤炭主业，提高煤炭企业的核心竞争力。同时，不少煤

炭企业实施了异地扩张战略，煤炭行业已经展开了一场旨在争夺后备资源的跑马圈地运

动，煤炭行业发展日趋成熟。

重点关注的公司有神火股份、兰花科创、西山煤电、兖州煤业等。

公司代码投资评级评价

神火股份000933推荐未来产能仍有进一步扩张潜力，企业负

担较轻，业绩增长可预见性较强。

兰花科创600123推荐公司产品无烟煤、碳氨、尿素，价格和

需求均有较好的增长空间。

西山煤电000983推荐西山煤电拥有国内最丰富和优质的焦煤

资源，是目前国内最大的焦煤生产企业。

兖州煤业600188推荐公司是煤炭行业龙头企业之一，产销量

列煤炭类上市公司之首

1

一、煤炭行业总体运行回顾

1、产量持续增长，但增幅有所回落

全国1至7月份生产原煤103770.98万吨，同比增长15.4%。一季度、1至4月份、1

至5月份、1至6月份分别同比增长19.05%、17.8%、17.62%、15%。值得注意的是，进入三

季度以来，生产增幅出现了趋缓的迹象。这主要是由于一些省区的产能已经接近饱和，同时

有些地区加大了资源保护力度，关闭了一些规模小和不合法的小煤矿。比如山东和贵州就分

别关停了很多家小煤矿，并且提高了煤炭行业的准入条件。

2004年煤炭产量同比增幅（%）

20

18

16

14

12

10

一季度1至4月1至5月1至6月1至7月

数据来源：中国煤炭资源网

从不同经济类型煤矿产量来看，国有重点煤矿前7个月生产原煤51597万吨，比去年同

期增长4823万吨，增长10.3%。国有地方煤矿原煤产量为16801万吨，同比增加434万吨，

增长2.6%；乡镇煤矿生产原煤35373万吨，比去年同期增长8596万吨，增长32.1%，增长

幅度比较大。可以看出，煤炭产量的大幅度提高主要是由于乡镇煤矿产量增加所致。

2004年1至7月份不同经济类型煤矿产量

34%

50%国有重点煤矿