天风证券-赛力斯-601127-智驾重塑豪华，助力品牌向上.pdf
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公司报告|首次覆盖报告
赛力斯（601127）证券研究报告
2025年04月24日
投资评级
智驾重塑豪华，助力品牌向上
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2025年赛力斯分析报告：智驾重塑豪华，助力品牌向上.pdf
赛力斯
智驾重塑豪华，助力品牌向上
品牌转型升级，全年业绩大幅改善。
赛力斯2024年实现营业收入1451.76亿元，同比增长305.04%；归母净利
润59.46亿元，连续四个季度实现盈利。2024年赛力斯新能源汽车销量42.7
万辆，同比+182.8%，其中赛力斯子公司销量38.9万辆，同比265%。
与华为深度合作，强化智能化核心优势
1）华为赋能产品端：华为ADS3.0迭代至GOD/PDP端到端架构，通过数
据积累、算法优化和算力提升，华为智驾迎来飞轮效应收获期，华为ADS
率先实现“全国都能开”，“车位
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请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明
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内容目录
品牌转型升级，业绩大幅改善 4
三次创业转型，实现智能化跃迁 4
新能源车型放量，业绩大幅扭亏 4
与华为深度合作，强化智能化核心优势 6
携手华为智选，引领智慧出行新体验 6
华为赋能产品端：乾崑智驾全面赋能 6
华为赋能渠道端：线上推广线下交付 8
问界定位高端，助力品牌向上 10
智慧重塑豪华，占据高端车市品牌优势 10
深耕问界系列，改/新款持续展现活力 10
魔方平台+智能工厂，产出能力持续进化 13
边际变化催生机遇，带来增长新动力 15
边际变化1：35-45W价格区间有望推出新产品 15
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公司报告|首次覆盖报告
赛力斯（601127）证券研究报告
2025年04月24日
投资评级
智驾重塑豪华，助力品牌向上行业汽车/乘用车
6个月评级买入（首次评级）
品牌转型升级，全年业绩大幅改善。当前价格129.39元
目标价格167.70元
赛力斯2024年实现营业收入1451.76亿元，同比增长305.04%；归母净利
润59.46亿元，连续四个季度实现盈利。2024年赛力斯新能源汽车销量42.7
基本数据
万辆，同比+182.8%，其中赛力斯子公司销量38.9万辆，同比265%。
A股总股本(百万股)1,633.37
与深度合作，强化智能化核心优势流通A股股本(百万股)1,509.78
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银河证券-赛力斯-601127-出口+智能化，双品牌成就一流新能源汽车头部厂商.pdf
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公司深度报告●汽车行业
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出口+智能化，双品牌成就一流新能源赛力斯(601127.SH)
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20240508-银河证券-赛力斯-601127-出口+智能化，双品牌成就一流新能源汽车头部厂商.pdf
u[Table_Header]2024年5月8日
公司深度报告●汽车行业
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出口+智能化，双品牌成就一流新能源赛力斯(601127.SH)
汽车头部厂商[Table_InvestRank]
推荐首次评级
核心观点：分析师
石金漫
[Table_Summary]公[Table_Authors]
深耕整车制造二十余年，赛力斯双轮驱动成长为国内新能源主机厂龙头。
：010
司自2003年开始涉足汽车业务，时至今日已积累了二十余年的整车制造经验，：shijinman_yj@
并于2017年获得全国第八张新能源生产资质，较早开启新能源转型
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国信证券-赛力斯-601127-营收高速增长，净利润接近预告上限.pdf
证券研究报告|2025年04月06日
赛力斯（601127.SH）优于大市
营收高速增长，净利润接近预告上限
核心观点公司研究·财报点评
赛力斯2024全
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赛力斯(601127)出口智能化，双品牌成就一流新能源汽车头部厂商.docx
目录
TOC\o1-2\h\z\u一、深耕整车制造二十余年，赛力斯双轮驱动成长为国内新能源主机厂龙头 4
（一）问界依托华为现已成长为智能网联高端头部厂商，SERES、DFSK两大品牌出口持续向好 4
（二）拟引入重庆国资，完善股东背景，优化公司治理 6
二、问界改款焕新销量领跑细分市场，跃居豪华车市场头部新势力 8
（一）问界成功打造智能网联头部乘用车品牌，重庆三大工厂储备充足产能 8
（二）问界品牌精准定位豪华车市场，产品热销带动规模效应显著提升，公司成功实现扭亏为盈 9
（三）M7改款市场竞争力十足，成为爆款新单品 11
（四）M9上市再创订单佳绩，M5改款夯实产品矩阵 13
（五）中大
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开源证券-赛力斯-601127-公司首次覆盖报告：拥抱华为持续打造爆款，入股引望等贡献新增长点.pdf
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司赛力斯（601127.SH）拥抱华为持续打造爆款，入股引望等贡献新增长点
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赛力斯（601127）深度研究报告强推（首次）
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图表索引
图1：市场由产品驱动向用户驱动转变，大众从合资到交叉持股形成利益共同体.5
图2：复盘张兴海董事长三次创业经验 6
图3：2022年至今问界产品销量（辆） 7
图4：新M7主要面向25-35岁年轻家庭用户 7
图5：M9主要面向35-45岁新中产阶层 7
图6：新M7主要增换购来源为主流合资品牌 7
图7：M9主要增换购来源为传统豪华品牌 7
图8：公司年度营收、归母净利润（亿元）及同比增速 8
图9：华为引望的收入和净利润 8
图10：公司年度毛利率、归母净利率及期间费用率 8
图11：公司年度销售、管理、研发及财务费用率 8
图12：公司单季度毛利率、归母净利率及期间费用率 9
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轻工制造行业专题研究：美地产复苏+补库渐进+品牌出海，出口有望景气向上-天风证券 听光Vic.pdf
行业报告|行业专题研究
轻工制造证券研究报告
2024年01月01日
投资评级
美地产复苏+补库渐进+品牌出海，出口有望景气向上行业评级强于大市(维持评级)
上次评级强于大市
降息预期有望带来美国地产销售复苏，看好我国家居出口链
作者
美国成屋销售量与利率环境负相关，当前居民购房能力处于历史较低水平，
孙海洋分析师
我们预计住房需求有望延后释放。当前通胀回落叠加美联储态度转鸽，美联SAC执业证书编号：S1110518070004
储降息预期持续升温，且美国30年期抵押贷款利率已现回落。我们预计24sunhaiyang@
年伴随降息周期到来，房屋销售有望筑底回暖，或将带动我国家居出口产业张彤联系
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赛力斯（601127）公司2024年财务分析研究报告.doc
PAGE
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赛力斯（601127）公司2024年财务分析研究报告
目录
TOC\o1-3\h\z\u前言 1
一、赛力斯（601127）公司实现利润分析 3
（一）、公司利润总额分析 3
（二）、主营业务的盈利能力 3
（三）、利润真实性判断 4
（四）、利润总结分析 4
二、赛力斯（601127）公司成本费用分析 5
（一）、成本构成情况 5
（二）、销售费用变动及合理化评判 6
（三）、管理费用变动及合理化评判 6
（四）、财务费用的合理化评判
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小鹏汽车-W智驾平权落地，品牌势能向上.pdf
港股公司报告|首次覆盖报告
内容目录
1.管理团队分工明确，2024年业绩大幅改善4
1.1.团队差异化经历塑造小鹏汽车独特DNA4
1.2.降本增收，业绩大幅改善5
2.大力改革，苦修内功7
3.强产品周期有望开启9
3.1.小鹏汽车产品布局全面9
3.2.回首历史：G6竞争力强，但交付能力限制销量9
3.3.正视现实：苦修内功后，MonaM03与P7+有望持续热销10
3.4.展望未来：强产品周期有望开启12
4.智能化持续迭代升级，大众入股印证产品力13
4.1.SEPA2.0扶摇架构，小鹏迈向平台化造车13
4.2.小鹏天玑AIOS，AI智舱新时代14
4.3.智驾方案持续领先，率先在
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小鹏汽车-W智驾平权落地，品牌势能向上.docx
请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明
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内容目录
管理团队分工明确，2024年业绩大幅改善 4
团队差异化经历塑造小鹏汽车独特DNA 4
降本增收，业绩大幅改善 5
大力改革，苦修内功 7
强产品周期有望开启 9
小鹏汽车产品布局全面 9
回首历史：G6竞争力强，但交付能力限制销量 9
正视现实：苦修内功后，MonaM03与P7+有望持续热销 10
展望未来：强产品周期有望开启 12
智能化持续迭代升级，大众入股印证产品力 13
SEPA2.0扶摇架构，小鹏迈向平台化造车 13
小鹏天玑AIOS，AI智舱新时代 14
智驾方案持续领先，率先在国内实现端到