中信建投-美图公司-01357.HK-美图AI功能梳理看好AI赋能提升增长潜力.pdf
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美图AI功能梳理，看好AI赋能美图公司(1357.HK)
提升增长潜力
核心观点维持买入
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1）自2023年以来，公司到底做了哪些AI创新和融合？首先衡量公司做了什么AI从创新，我们是通过梳
理公司自2023年以来的应用更新日历。我们发现公司在AI技术发展早期就开始积极布局，加速推出AI创新功
能，同时也在重塑基础的图片和视频功能。其次是衡量AI创新的效果，我们发现从下载量看，公司的AI创新
成果显著，核心产品的全球下载量在部分AI功能推出时有明显提升。
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AI正在全线融入美图的核心功能和创新功能，且AI融合正在强化公司商业模式，推动盈利能力改善。这篇报告主要回答两个问题：
自2023年以来，公司到底做了哪些AI创新和融合？首先衡量公司做了什么AI从创新，我们是通过梳理公司自2023年以来的应用更新日历。我们发现公司在AI技术发展早期就开始积极布局，加速推出AI创新功能，同时也在重塑基础的图片和视频功能。其次是衡量AI创新的效果，我们发现从下载量看，公司的AI创新
成果显著，核心产品的全球下载量在部分AI功能推出时有明显提升。
用户对应用内的AI功能是否真有强劲需求？通过拆分公司影像和广告业务的营业成本，我们发现算力等技术相关的
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美图公司|公司深度研究
图表索引
图1：美图公司沿革6
图2：美图业务生态6
图3：美图公司股权结构（截至2024年6月18日）7
图4：2022年和2025年中国影像数字化市场空间测算（亿元）8
图5：图片编辑赛道MAU市场份额推移（2020年4月-2024年1月）9
图6：拍摄美化行业排名前五的应用的月度独立设备数（万台）及环比增幅（%）
推移（2023年6月-2024年3月）9
图7：图像与录像类应用免费榜排名（2023年1月-2024年5月）10
图8：国内拍摄美化APP推出AI功能时间及iOS端下载量（千次）推移（2023年
1月-2024年5月）1
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摘要 核心观点：2月A股和港股表现较好，美股表现不佳，债券平平，黄金、有色和豆粕表现较好，石油表现不佳。预测2024Q4万得全A和万得全A非金融的ROE为7.16和6.23（预测2025Q1分别为7.06和6.18），分析师预期相比上月下调；2024Q3的ROETTM为7.77和6.94。基于三周期（库存周期+产能周期+人口周期）对万得全A指数2025Q1的内在价值估计为5,289点区间(2025Q2为5,343点)；预测美国GDP同比高点在2025Q1，预测日本GDP同比的高点在2025Q2，预测欧元区GDP同比高点在2025Q2，预测日元相对美元的弱势将好转，预测欧元未来或相对美元强势；预
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摘摘要要
•核心观点：2月A股和港股表现较好，美股表现不佳，债券平平，黄金、有色和豆粕表现较好，石油表现不佳。预测2024Q4万得全A和万得全A非金融的ROE
为7.16%和6.23%（预测2025Q1分别为7.06%和6.18%），分析师预期相比上月下调；2024Q3的ROETTM为7.77%和6.94%。基于三周期（库存周期+产能周期+人
口周期）对万得全A指数2025Q1的内在价值估计为5,289点区间(2025Q2为5,343点)；预测美国GDP同比高点在2025Q1，预测日本GDP同比的高点在2025Q2，
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维持
维持强于大市
武超则
wuchaoze@010SAC编号:s1440513090003SFC编号:BEM208
阎贵成
yanguicheng@010SAC编号:S1440518040002SFC编号:BNS315
刘双锋
liushuangfeng@SAC编号:s1440520070002
SFC编号:BNU539金戈
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DeepSeek推进技术平权，赋能AI图
像应用深耕细作
华泰研究动态点评
2025年2月02日│中国香港互联网
DeepSeek（下简称DS）在算力成本节约和开源方面实现了里程碑式的突
破，我们认为对美图类AI垂类应用是重要利好：1）实现算力成本重大突破，
改变了以往对于高额投入、高端算力的依赖，显著降低资本开支门槛；2）
开源模式推动技术平权，DS推理能力比肩OpenAIo1，但完全开源的模式
打破了美国对基座模型的技术垄断，利好广大中小厂商AI底层能力的提升；
3）AI应用的竞争要素重要性正在由算法、算力向产品力转移，美图在产品、
工作流、美学垂类
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海外公司24Q4业绩总结:收入端保持增长，盈利能力普遍提升
分析师：马王杰分析师：翟延杰
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