香港交易所中概若回流，影响几何？.pdf

香港交易所(388HK)

中概股若回流将推升港股市值和成交额

美国“对等关税”导致中美地缘政治摩擦不断升级，美国财政部长贝森特称可能勒令在美

上市的中概股强制退市。随后，香港财政司司长陈茂波表示已指示香港证监会和港交所做

好准备，若于海外上市的中概股希望回流，必须让中国香港成为它们首选的上市地。

目前在美国上市的中概股共计387支，在美股的市值约4.0万亿港币。其中279支股票（市

值2,324亿港币）无法达到港交所最基础的上市要求，回流港股的难度较高。剩余108支

股票中有34支（未托管在香港的股份市值1.9万亿港币）已经实现了香港和美国的双重上

市，若被强制退市，这部分股票的股份托管地将转移至香港，带动港股流通市值和成交额

的提升。另有43支股票（市值1.7万亿港币）已经满足各项港股上市要求，可以通过第二

上市或双重主要上市在港股上市。此外的31支（市值1,369亿港币）股票有同股不同权的

架构，虽已经满足基本的上市要求，但无法满足港交所对同股不同权股票的要求，若能在

股权架构上做出调整，方可上市。

我们静态测算，回港主上市/第二上市将推动港股总市值提升约4%，ADT最高可能提升约

173亿港币；已两地上市的公司的美国股份回流可能推动流通市值增长1.9万亿港币，约占

总市值的5%，可能推动ADT提升250亿港币。合计ADT的抬升对港交所盈利的潜在提升

幅度约15%。

图表1：中概股回港概览

回港难度排序股票数量回流市值

中概股类别回港方式（1难度最小，4难度最大）（支）（百万港币）例子

已经实现港股和美股双重上市的股票股份托管地转移1341,935,327阿里巴巴、京东

未在港股上市，但符合现行上市要求的股票第二上市或双重主要上市2431,668,292拼多多、亚玛芬体育

未在港股上市，满足基础的上市要求，但受暂无法上市，需要调整股权架331136,879小马智行、联掌门户

制于同股不同权架构的股票构

未在港股上市，同时也不满足基础上市要求暂无法上市4279232,391DIGINEX、文远知行

的股票

资料来源：Wind，港交所，华泰研究测算

第一类：股份托管地转移（34支，回流市值1.9万亿港币）

托管在海外的股份在退市后回流港股。对于已经在港股上市的中概股，如阿里巴巴、京东、

理想汽车等，部分股份被托管在海外，主要以ADR的形式进行交易。若中概股被强制退市，