保险公司资本结构对经营绩效的影响研究--基于股权集中度的调节效应.pdf

摘要

在2022年“偿二代”二期工程落地和资本市场震荡的影响下，我国保险公司

“盈利难”的问题日益凸显，且部分险企存在盲目“加杠杆”导致的资本结构不合理

等问题。从财务角度来看，优化保险公司资本结构已迫在眉睫，如何合理调配债

务和股权的比例以最大化发挥负债端的积极作用是提升业绩的关键，探讨保险公

司资本结构会对经营绩效产生怎样的影响也成为亟待研究的重要问题。

本文主要结合保险公司经营特征探究了资本结构对经营绩效的影响，并关注

股权集中度对二者关系的调节作用以及不同类型保险公司的异质性表现。本文以

2013．2021年我国42家财险公司和41家寿险公司的年度数据为研究样本，采用

投入导向型BCC模型对经营绩效进行测度并以此作为被解释变量，以资产负债

率和反映险企负债经营特征的准备金率分别作为解释变量，以第一大股东持股比

例作为衡量股权集中度的调节变量，构建面板Tobit模型进行回归。

研究结果发现：第一，保险公司资产负债率与经营绩效之间存在显著的倒U

型关系，准备金比率与经营绩效之间存在正向线性关系。第二，平均而言，我国

财险公司资产负债率均值低于拐点，尚未达到最优水平：寿险公司负债水平高于

最优值，己超过倒U型拐点。第三，股权相对集中增强了资产负债率与经营绩效

之间的倒U型关系。第四，不同组织结构、企业规模、股权性质的保险公司存在

使经营绩效达到最高值的最优资产负债率的差异。

依据本文研究结论提出以下几点政策建议：第一，保险公司应根据自身特点

调整负债水平向倒u型拐点靠近，对于负债率尚未到达最佳水平的公司，应合理

扩大业务规模并拓展债务融资方式；对于负债率较高的公司，应避免粗放式的增

量发展并选择内部融资或股权融资方式来保证公司偿付能力符合监管要求。第二，

股权集中度的设置应与资本结构相辅相成，尽可能发挥“利益协同效应”带来的

股东价值认同感和管理层监督作用以强化负债端的积极影响。第三，充分提取准

备金，并保持对准备金的动态监控，权衡准备金与债务融资占比。

关键词：保险公司；资本结构；股权集中度：经营绩效；DEA-Tobit模型

ABSTRACT

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