企业ESG表现会影响保险资金投资吗？--基于中国A股上市公司的实证研究.pdf

流通股票的面板数据进行实证分析。在前期基础检验结果上，选择构建双向固定

效应模型，探究企业ESG表现对险资持股的影响，结果得出高企业ESG表现对

保险资金持股具有显著的促进作用，假设l得到验证。为检验研究结果的稳健性，

本文通过变更解释变量度量方式、解释变量滞后一期、解释变量取对数、控制高

阶固定效应、更改聚类等级五种方法进行稳健性检验。通过横向比对回归结果，

得出基准回归模型结论具备稳健性。进一步地，为了排查模型中可能存在的内生

性问题，本文分别采用工具变量法和Heckman两阶段模型进行内生性检验。工具

变量法中，本文参考前人研究，选取观测日所在年度同省份同行业的ESG综合得

分均值，生成工具变量并进行2SLS回归，结果通过不可识别检验和弱工具变量

检验，并且回归结果同基准回归保持一致。考虑到并未有相关研究严格论证该工

具变量的外生性，本文使用置信区间集合法(UCI)检验得出工具变量的有效性。

同时，Heckman两阶段模型检验结果也论证了结论的稳健性。此外，本文继续对

ESG二级子维度、企业产权性质、机构投资者性质、机构投资者关注度进行异质

性分析和费舍尔组合检验，假设2、假设3和假设4相继得以验证。

通过实证分析，本文得出以下四点结论：(1)上市企业ESG表现越高，保险

资金对其的持股比例越大，且公司治理水平起到最核心的影响作用；(2)非国有

控股上市企业的ESG表现，对保险资金持股的作用效果更明显；(3)相较于其他

机构投资者，保险资金对ESG表现好的企业投资偏好更强：(4)相较于机构投资

者关注度较低的上市企业，受关注较高的企业，其ESG表现对保险资金持股的影

响更显著。最后，基于我国当前保险资金投资和ESG发展现状，结合实证分析结

论，本文提出三点政策建议：(1)推进保险机构积极参与ESG投资，发挥保险资

金跨周期投资的作用，引导资本流向绿色、低碳、循环发展的领域，推动社会经

济的可持续发展；(2)加快推出更加精准的、符合中国国情和市场特征的ESG官

方评价体系。结合中国特有的经济、社会和文化背景，以及资本市场的发展阶段

和特点，制定符合国情的官方ESG评价标准和指标提高研究和实践的一致性和可

比性；(3)通过强化监管与执法、激励与约束机制等方式加强企业ESG披露要求，

引导企业更加积极地制定和执行绿色转型战略，以此促进经济社会可持续发展。

关键词：保险资金；企业ESG表现；长期价值投资；固定效应模型

目录

第1章引言……

1．1研究背景…．．

1．2研究目的及意义

1．2．1研究目的．．．．…．．．．．．．．．．．．．．．．…．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．…．．．．．．3

1．2．2研究意义……………．……．……．．．．．．．．．……．……………3

1．3研究思路和内容．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．6

1．3．1技术路线图．．．．．．．，，．．．．．．．．．．．……．．．…．．．．．．．．．．．．．．．．………6

1．3．2研究内容…．…．．．．．．．．．．．．．．．．…．．………．．．．．．．．．．．．．．………7

1．4研究方法与创新之处．．．．．．．．．．．．．．．，，．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．8

1．4．1研究方法……．．．…．．…．．．．．．…………．．．．．．．．．．．…．．………8

1．4．2研究的创新之处．．…．．．…．……………．．．．．．………………．．．9

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第2章国内外研究现状及发展动态．．．．…．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．…．．．．1

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2．1企业ESG表现影响研究．．…．．．．．．．．．．…，，．．．…．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．…．．1

2．2保险机构投资偏好相关研究…．．．．．．．．………．……．．…．．…．．……．．12

2．3ESG责任投资相关研究．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．……．．13

2．4文献评述…．……．．．．．