信用债4月投资策略展望：收益率下行，积极寻找较高性价比的品种.docx
目 录
TOC\o1-2\h\z\u一级市场情况 4
发行与到期规模 4
发行利率 4
二级市场情况 5
市场成交量 5
信用利差 6
期限利差与评级利差 9
信用评级调整及违约债券统计 11
信用评级调整统计 11
违约债券统计 11
投资观点 12
风险提示 14
图目录
图1：信用债发行与到期统计（亿元） 4
图2：不同品种信用债净融资额（亿元） 4
图3：信用债成交量统计（亿元） 5
图4：中短期票据AAA级信用利差走势（bp） 6
图5：中短期票据AA+级信用利差走势（bp） 6
图6：中短期票据AA级信用利差走势（bp） 6
图7：中短期票据AA-级信用利差走势（bp） 6
图8：中债企业债AAA级利差走势（bp） 7
图9：中债企业债AA+级利差走势（bp） 7
图10：中债企业债AA级利差走势（bp） 7
图11：中债企业债AA-级利差走势（bp） 7
图12：中债城投债AAA级利差走势（bp） 8
图13：中债城投债AA+级利差走势（bp） 8
图14：中债城投债AA级利差走势（bp） 8
图15：中债城投债AA-级利差走势（bp） 8
图16：中债中短期票据AA+级期限利差走势（bp） 9
图17：中债中短期票据3Y期评级利差走势（bp） 9
图18：中债企业债AA+级期限利差走势（bp） 10
图19：中债企业债3Y期评级利差走势（bp） 10
图20：中债城投债AA+级期限利差走势（bp） 11
图21：中债城投债3Y期评级利差走势（bp） 11
表目录
表1：交易商协会发行指导利率 5
表2：中短期票据利差月度变动情况（BP） 6
表3：企业债利差月度变动情况（BP） 7
表4：城投债利差月度变动情况（BP） 8
表5：中债中短期票据期限利差和评级利差统计（BP） 9
表6：中债企业债期限利差和评级利差统计（BP） 10
表7：中债城投债期限利差和评级利差统计（BP） 10
表8：评级调整情况汇总 11
一级市场情况
发行与到期规模
3月企业债、公司债、中期票据、短期融资券、定向工具共发行1485只，发行金额12125.51亿元，月环比增长48.64%。信用债净融资额为-1191.84亿元，月环比减少3692.00亿元。
分品种来看，企业债发行0只；净融资额-452.39亿元，月环比减少279.49亿元。
公司债发行518只，发行金额3753.89亿元，月环比增长75.99%；净融资额-515.31
亿元，月环比减少1449.06亿元。中期票据发行496只，发行金额4791.59亿元，
月环比增长40.58%；净融资额504.64亿元，月环比减少867.93亿元。短期融资券发行344只，发行金额2918.11亿元，月环比增长33.97%；净融资额-289.28亿元，月环比减少585.28亿元。定向工具发行127只，发行金额661.92亿元，月环比增长56.23%；净融资额-439.49亿元，月环比减少510.23亿元。3月信用债发行规模环比增长，企业债零发行，其余品种发行金额增加；各品种净融资额均减少，中期票据净融资额为正，其余品种净融资额为负。
iFinD，渤海证券研究所图1：信用债发行与到期统计（亿元） 图2：不同品种信用债净融资额（亿元）
iFinD，渤海证券研究所
资料来源：资料来源：iFinD，渤海证券研究所发行利率
资料来源：
资料来源：
iFinD，渤海证券研究所
交易商协会公布的发行指导利率有所分化，整体表现为中高等级走阔，低等级收窄态势，整体变化幅度为-30BP至11BP。分期限看，1年期品种利率变化幅度为
-5BP至11BP，3年期品种利率变化幅度为-11BP至9BP，5年期品种利率变化幅度为-5BP至8BP，7年期品种利率变化幅度为-30BP至3BP。分等级看，重点AAA级及AAA级品种利率变化幅度为1BP至11BP，AA+级品种利率变化幅度为-2BP至6BP，AA级品种利率变化幅度为-2BP至3BP，AA-级品种利率变化幅度为-30BP至-5BP。
表1：交易商协会发行指导利率
期限 1年期 3年期 5年期 7年期
主体评级
现值（）
变化（BP）
现值（）
变化（BP）
现值（）
变化（BP）
现值（）
变化（BP）
重点AAA
2.04
11
2.13
9
2.24
7
2.34
3
AAA
2.0