投资学第8章指数模型.ppt

投资学第8章指数模型按Markovitz理论，为得到投资者的最优投资组合，要求知道：回报率均值向量回报率方差-协方差矩阵无风险利率估计量和计算量随着证券种类的增加以指数级增加对风险溢价的估计无指导作用基于以上两点，产生了指数模型(Sharpe,1963)的改进8.1单因素(single-factor)证券市场8.1.1马科维茨模型的输入表Markovitz模型运用的成功取决于输入表的质量(GIGO问题)Markovitz模型的障碍：计算量的庞大相关系数或协方差的估计误差例表8-1128.1.2收益分布的正态性和系统风险假定某一宏观因素影响着整个证券市场，除此外，公司所有剩余的不确定性都是公司特有的，则证券持有期收益为：单因素模型*8.2单指数模型*期望收益与?值之间的关系*单指数模型的风险与协方差*单指数模型的优缺点*优点：计算量简化为(3n+2)个对实际投资有意义：把握证券分析的重点1缺点：资产收益不确定性结构上的限制，例如：未考虑行业的因素。残差项的相关性2概念检查问题1(P163)38.2.5指数模型与分散化*图8.1TheVarianceofanEquallyWeightedPortfoliowithRiskCoefficientβpintheSingle-FactorEconomy”8.3估计单指数模型*图8.2ExcessReturnsonHPandSP500April2001–March2006图8.3ScatterDiagramofHP,theSP500,andtheSecurityCharacteristicLine(SCL)forHPlogo表8.1ExcelOutput:RegressionStatisticsfortheSCLofHewlett-Packard图8.4ExcessReturnsonPortfolioAssets8.4投资组合的构建与单指数模型*8.4.1?与证券分析单指数模型为宏观分析和证券分析提供了一个框架：经济分析：估计风险溢价与市场指数风险所有证券的?系数与残差通过市场驱动模型得到证券的期望收益确定?的努力来源于证券分析投资资产的指数组合单指数模型的输入列表*标普500的风险溢价1标普500组合的标准差估计2n组估计值：?系数残差?值3单指数模型的最优风险投资组合*最大化夏普比率：单指数模型的最优风险投资组合最优风险投资组合的构成:*01积极组合A02市场组合M单指数模型的最优风险投资组合*若积极组合头寸的?不为1，则有如下修正:01特别的，当02信息比率*信息比率信息比率*最优化程序概述*最优化程序概述*最优化程序概述*图8.5EfficientFrontierswiththeIndexModelandFull-CovarianceMatrix