IE投资学第8版第9章资本资产定价模型.ppt

青岛大学经济学院 * 最小方差边界的下半部分有伴随(companion)资产组合存在，称为零贝塔资产组合。零贝塔资产组合与原组合不相关。 * 青岛大学经济学院 * 9.5.2 工资收入与非交易性资产 由于工资收入与私营企业资本不可交易，已持有这些资产的投资者会采用一定的风险对冲措施，这会影响均衡定价 * 青岛大学经济学院 * 9.5.3 多期模型与对冲投资组合 多期视野(非短视的) 投资者考虑两项附加风险： 描述投资机会参数的改变 源于通胀风险的对冲需求 * 青岛大学经济学院 * 9.5.4 基于消费的CAPM 投资者在当前消费与意在将来消费的储蓄和投资之间权衡。 经济越困难，收入的价值(效用)越大。 消费追踪组合(consumption-tracking portfolio) * 青岛大学经济学院 * 9.6 CAPM模型与流动性 流动性 是指在一个公平的交易市场中及时将资产卖出的便捷程度。 非流动性(Illiquity)溢价 支持非流动性溢价的研究： Amihud and Mendelson（1986） Acharya and Pedersen（2005） * 图9.5 The Relationship Between Illiquidity and Average Returns * 青岛大学经济学院 * Acharya Pedersen Model(2005) * 青岛大学经济学院 * 流动性的三要素 证券的非流动性对市场非流动性的敏感程度: 股票收益对市场非流动性的敏感度: 证券非流动性对市场收益率的敏感度： * 青岛大学经济学院 * 青岛大学经济学院 * 本章小结 CAPM模型假设 市场资产组合的风险溢价 SML及贝塔系数 零贝塔模型 多期资本资产定价模型 考虑工资收入的模型 非流动性溢价模型 * * 青岛大学经济学院 青岛大学经济学院 投资学 第9章 资本资产定价模型(CAPM) 青岛大学经济学院 * 资本资产定价模型（Capital Asset Pricing Model，CAPM）是由美国Stanford大学教授夏普等人在马克维茨的证券投资组合理论基础上提出的一种证券投资理论。 CAPM是现代金融学的核心之一，它解决了所有的人按照组合理论投资下，资产的收益与风险的问题。 作用：对潜在投资项目估计收益率；对不在市场交易的资产同样做出合理的估价。 * 青岛大学经济学院 * 模型思路： IF…… THEN…… 9.1 模型综述 * 青岛大学经济学院 * IF： 完全竞争市场 投资周期相同，短视(myopic) 标的限于金融市场上公开交易的资产 无摩擦环境 投资者符合Markovitz理性 同质预期(homogeneous expectations) 9.1 模型综述 * 青岛大学经济学院 * THEN： 所有投资者按市场组合M来配置资产 资本市场线(CML)与有效前沿相切于M点 市场组合的风险溢价与市场风险和个人投资者的平均风险厌恶程度成比例 单个资产的风险溢价与市场组合M的风险溢价是成比例的，且比例为β 9.1 模型综述 * 青岛大学经济学院 * 9.1 模型综述 * 青岛大学经济学院 * 9.1.1 投资者对市场组合的选择 逻辑： 市场总体均衡时，必有总供给等于总需求 根据假设5、3、2、6，投资者的最优风险资产组合相同 问题： 若某一个股票未包含在最优资产组合中，会怎样？ * 图 9.1 The Efficient Frontier and the Capital Market Line * 青岛大学经济学院 * 青岛大学经济学院 * 9.1.2 消极策略的有效性 理由： 市场的有效性 共同基金定理(mutual fund theorem) 问题： 概念检查问题1(P283) * 青岛大学经济学院 * 9.1.3 市场组合的风险溢价 * 青岛大学经济学院 * 9.1.4 单个证券的期望收益 * 青岛大学经济学院 * 9.1.4 单个证券的期望收益 * 青岛大学经济学院 * β的性质 * 青岛大学经济学院 * * 9.1.5 证券市场线（Security market line） * 青岛大学经济学院 * 图9.3 The SML and a Positive-Alpha Stock * 青岛大学经济学院 * 计算实例：实际操作中，如要计算某资产组合的预期收益率，则应首先获得以下三个数据：无风险利率，市场资产组合预期收益率，以及β值。 假定某证券的无风险利率是3%，市场资产组合预期收益率是8%，β值为1.1，则该证券的预期收益率为？ 可见，β值可替代方差作为测定风险的指标。 * 青岛大学经济学院 * 青岛大学经济学