投资学PPT课件第十七章宏观经济分析和行业分析.pptx

第十七章宏观经济分析与行业分析

17-2公司价值来自盈利前景，是由以下因素决定的：全球宏观经济环境外部环境对公司所在行业的影响公司在行业内的地位基本面分析

全球经济17-3全球股票市场对2008年的金融危机做出来相同的反应。01各个国家和地区的表现可能很不同。02企业在萎缩的的环境中比在扩张的环境中更不容易成功。03

全球经济17-4相对于以美国为基础进行投资所遭遇的风险来说，全球环境所包含的政治风险更大。政治风险:进出口价格的变化汇率风险:

表17.1经济表现17-5

国内宏观经济17-6股价随收益的增加而增加。市盈率的正常范围在12-25之间。要预测宏观市场表现，第一步是评价总体经济状态。010302

图17.2标准普尔500指数和每股收益

国内宏观经济的关键变量17-8国内生产总值01失业率02通货膨胀03利率04预算赤字05消费心理06

需求与供给波动17-9需求波动-影响经济中产品和服务需求的事件。01供给波动-影响产能和成本的事件。02

需求方政策17-10财政政策–政府的支出和税收行为。货币政策–控制货币供给。0102

财政政策17-1101刺激或减缓经济的最直接的方法。02财政政策的制定和形成是一个缓慢而繁琐的政治过程。

财政政策17-12总结政府财政政策净影响的方法是考察政府预算赤字或盈余。赤字刺激了经济，因为：产品需求的增加(通过支出)大于产品需求的减少(通过税收)。12

货币政策17-13控制货币供给影响宏观经济。增加货币供给、降低利率，可以刺激经济。没有财政政策的影响直接。货币政策的工具包括了公开市场运作、折现率、准备金要求率。

供给方政策17-14目标：创造一个了良好的环境，使工人和资本所有者具有最大的冬季和能力去生产和开发产品。01供给方政策关注如何利用税收政策来激励生产和鼓励投资。02

经济周期经济周期曲线的拐点被称为高峰和谷底。17-15高峰是指从扩张期结束到收缩期开始的这个转折点。谷地位于经济衰退结束，进入复苏期的转折点。

经济周期17-16对经济状态的敏感性超出一般水平。例子包括耐用品生产商(如汽车)和资本货物生产商(即其他厂商用来生产自己产品的的产品。)贝塔值比较高对经济周期的敏感性较低。例子包括食品生产商和加工商、药品加工厂以及公用事业单位。贝塔值比较低周期性行业防御性行业

经济指标17-17先行经济指标往往先于其他指标变动。同步指标同总体经济变动一致。滞后指标稍微滞后于总体经济。010203

图17.4先行、同步和滞后经济指标

表17.4有用经济指标17-19

经济日历表17-20统计量的公布日期和经济来源等许多信息会在《华尔街日报》、雅虎金融网等媒体上公布。

图17.5雅虎经济日历表17-21

行业分析17-22处于一个危机重重的行业，公司通常会举步维艰。01各行业的业绩表现大不相同。02

图17.62009年行业净资产收益率

图17.72009年行业股票价格表现

行业的定义17-25北美工业分类码（NAICScodes）有四个相同数字的北美工业分类码的公司一般属于同一行业。壹贰

表17.5北美工业分类码示例

对经济周期的敏感性17-27三个因素将决定公司收益对经济周期的敏感度：销售额的敏感度:必需品和酌情商品对经济状况不敏感的项目(例如烟草产品、电影)和对经济状况高度敏感的项目(例如机械工具、钢铁、汽车）

图17.9行业周期性17-28

对经济周期的敏感性17-29低经营杠杆的公司(固定成本较低）对经济环境的敏感性比较低。高经营杠杆的公司(固定成本较高）对经济环境的敏感性比较大。经营杠杆:固定成本和可变成本的差异

表17.6公司A和公司B在经济周期中的经营杠杆

对经济周期的敏感性17-31财务杠杆:反映财务使用情况利率是一项可以提高经济周期敏感度的固定成本。

图17.10典型经济周期变化示意图

部门转换17-33根据商业周期的状况预计业绩卓越的行业或部门，并使投资组合向这些行业或部门投资倾斜。01波峰–自然资源开采公司02收缩期–防御型行业，如医药和食品03

部门转换17-3421谷底–投资资本行业扩张期–周期性行业，如耐用消费品

图17.11部门转换17-35

行业生命周期17-36创业阶段成长阶段成熟阶段衰退阶段阶段 急剧扩张较稳定缓慢最小或为负销售增长

图17.12行业生命周期17-37

生命周期的哪一阶段最具有吸引力?17-38引用彼得·林奇在《彼得·林奇的成功投资》：“许多人愿意向高成长率的行业投资，那里看上去热闹非凡。但我不会，我更愿意向成长率较低的行业投资······”

生命周期的哪一阶段最具有吸引力?17-39····在成长率低的行业中，尤其是那些使人们厌烦或懊恼的行业（如葬礼公