电力设备与新能源行业市场前景及投资研究报告：锂电材料复盘，储能.pdf

证券研究报告

电力设备与新能源

锂电材料2024年复盘与2025年展望

研究

电力设备与新能源增持(维持)

2025年4月11日│中国内地深度研究

看好供需拐点已现的产业链环节中具备成本/技术优势的企业

24年多数锂电材料环节企业资本开支已同比下滑，行业层面的供需、盈利、

格局也出现了较大变化，我们延续此前的系列报告对各个材料环节进行系统

性梳理与展望。我们预计：1）铁锂正极、负极、六氟磷酸锂有望在25H2迎

来供需偏紧价格提涨；2）干法隔膜、铜箔环节供需偏松，但由于亏损严重25

年初已出现涨价，我们认为未来进一步涨价空间有限；3）三元正极、湿法隔

膜、铝箔环节25年供需仍偏宽松，产品仍有价格下行压力。我们看好供需拐

点已现的产业链环节中具备成本或技术优势的企业实现份额与盈利的共振提

升，推荐富临精工（铁锂正极）、尚太科技（负极）、天赐材料（电解液）。

行业走势图

铁锂正极：高压实产品出现结构性紧缺，25H2或迎供需偏紧

电力设备与新能源

高压实产品为顺应动力/储能场景提升能量密度的升级方向，目前仅有湖南

裕能、富临精工等少数企业具备高压实产品的量产能力，结构性紧缺为铁锂(%)沪深300

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厂带来较强的议价能力。目前富临精工掌握的草酸亚铁技术路线具备相对优

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势，能实现量产2.6g/cm3的粉末压密的产品，且与宁德时代签署长协合作

紧密，我们看好其市占率进一步提升。放眼铁锂行业，24年上半年铁锂企(2)

业除了龙头湖南裕能外其余厂商大多亏损，考虑到25年铁锂新增产能较少，(12)

我们预计铁锂将在25H2将迎来产能偏紧局面，加工费有望企稳回升，磷酸(21)

铁锂企业盈利整体改善可期。Apr-24Aug-24Dec-24Apr-25

资料：Wind，研究

负极：石油焦涨价短期影响盈利，成本较低的二线厂商有望继续赶超

针状焦/石油焦与石墨化为人造石墨的主要成本，24年12月以来受供给端

紧缺影响，石油焦价格快速上行，我们认为短期负极企业毛利率或受到一定重点推荐

影响。由于产品层次差异化较大，负极企业的格局相对分散且变化较慢。24目标价

年以来二线负极企业中，尚太科技与中科电气，凭借较低的石墨化成本，绑股票名称股票代码(当地币种)投资评级

定下游大客户，份额稳步提升。我们认为快充技术迭代有望加速小厂出清，富临精工300432CH36.01买入

尚太科技001301CH58.35买入

行业25年新增产能释放较少，25H2有望迎来涨价，行业整体盈利改善，

天赐材料002709CH21.46买入

成本领先的二线厂商有望继续凭借成本与渠道优势扩大市占率。