业绩线索的交易思路.docx
内容目录
一、策略专题：业绩线索的交易思路（二） 4
基于盈利预测上调指标进行行业配置 4
叠加行业筛选能否增厚个股交易收益？ 6
二、策略观点：均衡配置应对不确定性 8
三、上周市场表现与政策事件 9
A股复盘：热点高速轮动反映缺少主线，风偏回落、情绪降温 9
行情表现：市场延续调整但跌幅收窄，热点高速轮动反映缺少主线 9
情绪资金：市场风偏回落、情绪进一步降温，可观测增量资金小幅净流出 10
估值跟踪：市场指数与申万行业估值分位普遍下行 12
海外回顾：全球多数下跌，美股反弹后再次回落 13
大类资产：黄金价格持续新高，中美利差重新扩张 14
政策事件：MLF利率退出政策利率舞台，特朗普关税政策频频 16
风险提示 17
图表目录
图表1：基于盈利预测上调指标构建的行业组合回测（2016.1~2025.3） 4
图表2：盈利预测上调指标指向的2025年4月优势行业 4
图表3：盈利预测上调（对比近3月）一级行业组合表现 5
图表4：盈利预测上调（对比近3月）二级行业组合表现 5
图表5：盈利预测上调（对比近3月）一级行业组合月度超额胜率 5
图表6：盈利预测上调（对比近3月）二级行业组合月度超额胜率 5
图表7：盈利预测上调（对比近3月）一级行业组合月度超额涨跌幅 5
图表8：盈利预测上调（对比近3月）二级行业组合月度超额涨跌幅 5
图表9：2020~2024年4月21~30日披露当年一季报的个股表现统计（叠加一、二级行业筛选） 6
图表10：2020~2024年4月21~30日披露上年年报的个股表现统计（叠加一、二级行业筛选） 7
图表11：万得全A走势及其成交额、换手率 9
图表12：A股核心指数上周涨跌幅（%） 9
图表13：A股各类风格指数上周涨跌幅（%） 9
图表14：科创50/沪深300、创业板指/沪深300走势 10
图表15：中证2000/沪深300、微盘股/沪深300走势 10
图表16：申万一级行业上周涨跌幅（%） 10
图表17：万得全A股权风险溢价（ERP）走势（%） 11
图表18：A股复合情绪指标走势（新高股+线上股+上涨股） 11
图表19：A股新高股、线上股、上涨股情绪指标走势 11
图表20：A股周度增量资金测算（亿元） 12
图表21：A股市场指数PE估值历史分位（2010年至今） 12
图表22：申万一级行业PE估值历史分位（2010年至今） 13
图表23：全球重要股指上周涨跌幅（%） 13
图表24：美股市场与行业指数上周涨跌幅（%） 14
图表25：港股市场与行业指数上周涨跌幅（%） 14
图表26：布伦特原油与伦敦金价格走势 14
图表27：铜金比、油金比走势 14
图表28：全球大类资产上周表现 15
图表29：中美10年期国债收益率及利差走势（%） 15
图表30：上周政策事件梳理 16
一、策略专题：业绩线索的交易思路（二）
基于盈利预测上调指标进行行业配置
分析师盈利预测变动是研究行业景气特征的重要线索，我们可以据此构建盈利预测上调指标。对于某一行业，我们对其内部公司逐一进行分析，对比各公司当前预测净利润较此前1~3个月预测净利润是否出现上调/下调，并测算各公司营业收入（TTM）占行业整体的比重，盈利预测上调指标构建如下：
盈利预测上调指标=
1+盈利预测上调个股营收（TTM）占比
1+盈利预测下调个股营收（TTM）占比?1
组合构建方面，我们对申万一、二级行业分别构建组合进行月频回测，首先计算各行业的盈利预测上调指标并基于历史可得数据进行标准化，然后选出一级行业中排名前五、二级行业中排名前二十的行业，平均分配仓位构建组合，若部分行业盈利预测上调指标
0则予以剔除，并将对应仓位设置为空仓；具体的交易上，我们假设行业指数可交易，在行业入选后于次月首日以开盘价买入，在行业调出后于次月首日以开盘价卖出；比较基准方面，我们以所有行业月度涨跌幅均值作为基准进行对比。
基于盈利预测上调指标（对比近3月）构建的行业组合能够创造超额收益，且在历年4
月取得较高的超额胜率。指标维度看，一、二级行业组合都是对比近3月构建的盈利预
测上调指标回测表现较好。日历效应看，一级行业组合在历年1、4、8月取得较高的超
额收益，分别对应了年报预告、年报+一季报以及中报业绩披露窗口，而二级行业组合在
历年4~7月取得较高的超额胜率，主要对应一季报后、中报前的时间区间，4月是二者的交