低空经济行业专题之eVTOL研究：eVTOL商业进程提速，多元场景驱动开拓千亿市场.docx
目录
一、eVTOL：低空发展核心载体，商业化有望加速 3
eVTOL即电动垂直起降飞行器，多项性能优势明显 3
eVTOL机型丰富，复合翼和倾转旋翼构型为发展主线 4
eVTOL整机包含六大子系统，电池及动力系统成本占比高 6
顶层设计下适航审定加快，eVTOL商业化有望加速 7
二、应用场景丰富，eVTOL市场空间广阔 10
eVTOL应用场景丰富，载人场景覆盖多领域 10
eVTOL市场空间广阔，中期有望实现千亿规模 11
三、投资建议 14
四、风险提示 15
图表目录
图1：不同里程下，eVTOL与火车、汽车和飞机耗时对比 3
图2：eVTOL在综合用时、碳排放、私密性、舒适性等方面具有较为明显的优势 4
图3：eVTOL运营成本有望将至直升机的1/5 4
图4：eVTOL主要构型分类 5
图5：eVTOL产业链梳理 7
图6：eVTOL成本构成 7
图7：地方政府高度重视低空经济产业发展 8
图8：全球eVTOL商业化时间表与主要玩家 9
图9：eVTOL应用场景 10
图10：eVTOL主要客群与应用场景 11
表1：eVTOL主要构型优缺点 5
表2：国内eVTOL厂商产品进展 9
表3：eVTOL市场空间测算 11
表4：相关公司万得一致盈利预测 14
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一、eVTOL：低空发展核心载体，商业化有望加速
eVTOL即电动垂直起降飞行器，多项性能优势明显
eVTOL即电动垂直起降飞行器，是低空领域的新型飞行器，潜在市场潜力大。电动垂直起降飞行器（ElectricVerticalTakeoffandLanding，eVTOL）区别于常规飞机的主要技术特点包括可以实现垂直起降、采用分布式电力推进以及运用全电/混合动力技术。得益于电动机、电池和自动化技术的发展，与常规直升机相比，eVTOL更加低碳环保、噪声更低、自动化等级更高，并由此产生了运行成本低、安全性和可靠性高的优势。随着城市空中交通
（UrbanAirMobility，UAM）的兴起，引起了eVTOL的研制热潮。
安全可靠
eVTOL用电池代替燃油箱、用电机代替发动机、用旋翼取代螺旋桨，采用分布式动力系统、自动避障、自主驾驶、敏捷机动以及冗余配置、应急恢复等技术，或配备整机降落伞，大幅提升了飞行安全性。同时，电气化的eVTOL简化了传统动力及传动复杂的机械结构，突破了传统构型的限制，运行过程更加可靠。
绿色环保
eVTOL绿色环保性能主要体现为采用新能源应用的DEP系统与降噪技术。eVTOL可以减少城市内的交通拥堵以及对化石燃料的依赖，符合碳中和、碳达峰的航空交通未来趋势。同时，eVTOL噪音小的优点将使其尽可能地飞到社区中心，延长eVTOL在城市内的运行时间。
提效省时
与汽车/火车相比，eVTOL出行效率更高，保时捷管理咨询测算路程在50-400km之间时
eVTOL耗时将显著缩短。
图1：不同里程下，eVTOL与火车、汽车和飞机耗时对比
资料来源：保时捷管理咨询，源达信息证券研究所
根据保时捷管理咨询数据，以上海-苏州约80-90km的中短途出行为例，与汽车、高铁等相比，eVTOL高效便捷；与直升机相比，eVTOL具有明显的成本和环保优势。
图2：eVTOL在综合用时、碳排放、私密性、舒适性等方面具有较为明显的优势
资料来源：保时捷管理咨询，源达信息证券研究所
? 运营经济
与直升机相比，电动化使得eVTOL的整机、运维成本大幅降低，叠加更低的人工(自动驾驶)、场地成本，麦肯锡预测eVTOL规模化运营后成本将降至0.5-2.5美元/座/英里，约为直升机成本的1/5。
图3：eVTOL运营成本有望将至直升机的1/5
资料来源：麦肯锡咨询，源达信息证券研究所
eVTOL机型丰富，复合翼和倾转旋翼构型为发展主线
eVTOL的技术路线可分为多旋翼型、升力与巡航复合型、倾转旋翼/机翼型和倾转涵道型四大类。eVTOL的整体设计构型、机体气动性、轻量化设计等维度的差异导致了不同产品的最大航程、巡航速度、飞行高度、乘客数量与最大载荷等核心性能参数存在差别，进而带来不同eVTOL产品在运行模式、服务范围、应用场景等维度的差异。基于推进动力方式，目前在研的eVTOL项目可分为多旋翼型、升力与巡航复合型、倾转旋翼/机翼型和倾转涵道型四大类。其中后两类因飞行器可通过改变螺旋桨/机翼/涵道方向实现飞行器的起降和巡航，又称为矢量推进型。
图4：eVTOL主要构型分类
资料来源：保时捷管理咨询，源达信息证券研究所
复合翼和倾转旋翼构型为发展主线，寻求新构型技术突破。