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行业深度研究 关注基建，警惕海外业务风险――2009 年建筑业投资策略 建筑业 增持 （维持） 本报告关注点： 报告日期：2008年 12月23日 建材价格下降、降息等因素提升建筑企业盈利能力； 铁路基建行业高景气度有望持续至2015年； 行业指数与相关市场指数比较 海外承包业务受金融危机影响开始显现，违约风险加大。 收盘 月涨幅 投资要点： 天相行业指数 2276.9 -0.95% 经济危机中保持高景气：今年前三季度，我国建筑业总产值 天相流通指数 2115.16 7.61% 同比增长22.8%，利润总额同比增长26.8%，产值利润率同比 上证指数 1987.755 0.93% 提升0.07个百分点。建材价格走弱、连续的降息都对建筑业 行业指数近一年走势图 构成利好，预计09年建筑业盈利能力将继续稳步提升。 基建行业：11月5日，国务院发布刺激内需的“国十条”政 3800 3300 策，未来基础设施建设投资将明显加快，基建行业将持续受 2800 益。其中铁路基建在2020年以前投资额将达到5万亿元，根 2300 据测算，在2015年以前，铁路基建投资额都有望保持在每年 1800 3,500亿元以上，行业未来将长期保持高度景气。 1300 800 房建行业回暖滞后于房屋销售：国房景气指数连续12个月回 7 8 8 8 8 8 8 8 8 8 8 8 8 0- 0- 0 0- - 0 0- - 0- 0- 0- 0 0- - 0- 0- 落，房地产的低迷直接导致房建需求的萎缩。我们认为，只 c n b r r y n l g p t v c e a e a p a u u u e c o e D J F M A M J J A S O N D 有当房屋销售回暖，库存下降，开发商现金流相对充沛后， 建筑业 上证指数 房建市场才会重新活跃。当前房屋销售仍没有转暖迹象，房 相关报告： 建企业景气度回升仍有待时日。 《借鉴国际经验，把握国内企业成长机遇》 海外业务风险加大：虽然我国对外工程承包营业收入和新签 2007年12 月19日 合同额均保持较快速增长，但11月份单月数据明显下滑，金 《增长前景依然明确，关注央企两大寡头—— 融危机对全球建筑业的影响我们将持续关注。近期部分涉外 铁路建设行业投资策略》2008年8 月21日 建筑企业工程合同连续出现违约事件，我们认为，虽然海外 《关注抗经济周期的细分行业龙头——建筑行 工程承包市场空间广阔，但短期内其风险明显大于国内基建 业08年中报综述》2008年