中华企业 中期业绩下滑，期待全年平稳增长.pdf

公司半年报点评 中华企业（600675）：中期业绩下滑，期待全年平稳增长 增持 （维持） 房地产行业 当前股价：6.66 元 报告日期：2008 年8 月20日 2008 年半年报显示，公司 08 年上半年实现营业收入 14.48 亿元，同比下降 13.82％；营业利润 3.43 亿元，同比下降 主要财务指标 （单位：百万元） 55.61%；归属母公司净利润 2.21 亿元，同比下降 36.36％； EPS0.204 元。 2006A 2007A 2008E 2009E 1-6 月经营情况：上半年，公司项目预销售面积约 5.2 万平 营业收入 1,995 2,399 2,611 5,053 方米，资金回笼 10.8 亿元，其中：南郊中华园一期项目实 （+/-） -15.42 20.24 8.85 93.48 现预售面积 21,726 平方米，回笼资金 2.3 亿元，成为上海 营业利润 454 1,222 750 1,352 （+/-） -25.27 169.11 -36.84 80.29 上半年联排别墅销量冠军。公司房产项目结转销售面积 归属于母公司 15.63 万平方米，结算营业收入 13.46 亿元，其中主要结转 的净利润 485 605 628 931 项目为：古北佘山国际别墅（二期）、宝山顾村配套商品房 （+/-） 36.75 24.89 3.69 48.27 （二期）、顺驰美兰湖和静安中华大厦。另外，报告期内， 每股收益（元） 0.45 0.56 0.58 0.86 商业租赁面积、收入分别同比增长 90%和52.19%，主要是增 市盈率（倍） 45 36 35 24 加了可租赁物业面积及调高了部分办公楼的租金。 市场成交萎缩和毛利大降是业绩下滑的主因。上半年公司收 公司基本情况 （2008年 6 月 30 日止） 入下滑的主要原因是房地产市场低迷带来的负面影响，而公 司利润降幅大于收入降幅的原因主要有两点，一是上半年公 总股本/已流通股（万股） 108,803/69,451 益性配套商品房开发建设项目结算较多（宝山顾村配套商品 流通市值（亿元） 49.10 房二期），占到营业收入的29.5%，导致整体项目毛利率下降 每股净资产（元） 2.83 （较上年同期下降了20个百分点，上年同期毛利率为 资产负债率（%） 65.91 60.61%），二是财务费用和原材料等成本增加较大，期间费