可转换债券优化企业资本结构的理论和实践分析.pdf

200 1/03 .总第227期 COM~伍RCIAL RESEARCH 商业研究 文章编号 1001-148x(2001) 03-0007-03 可转换债券优化企业资本结构的理论和实践分析 An Analysis On Convertible Bonds Optimizing Capital Structure of Enterprises 赵树青 〈北方交通大学经管学院，北京 100044) 摘要:作为一种异于普通债券和股霉的融资方式，可转换债券能够在一定程度土缓和、协调转券投资者、 股念和管理者之间的利益冲突，具有优化和调整企业资本结构的功能.在实践中，虹桥机场通过发行可 转换债券优化了自身资本结构，增加了企业价值，为适合发行转券的特定企业优化资本结构提供了有益 的参考. 关键词:可转换债券;资本结构;机场转债 申图分类号 F830.91 文献标识码 A 换债券的方式筹集所需要的资金.企业筹集资金的方 一、问题的界定 式不同，会对企业的资本结构、资本成本和投资者的 可转换债券的历史渊源可以追溯到1843年的美国， 预期回报产生不同的影响.因此，企业为什么利用可 是纽约铁道公司发行了全世界第一例转券。特别是在 转换债券来筹集资金不仅仅是一个融资问题，更是一 1902年，联邦太平洋公司通过发行1 亿美元可转换债 个资本结构问题.也就是说，企业运用可转换债券进 券收购南太平洋铁道公司及北太平洋铁道公司而为美 行融资的最终目的是优化企业资本结构，实现企业价 国金融界和企业界所瞩目.此后，转券经历100多年 值的最大化.作为一种异于普通债券和股票的融资方 的不断发展与创新，已经成为欧美资本市场中一种高 式，可转换债券之所以能够流行欧美资本市场，恰恰 度成熟且颇受青睐的融资工具.在我国，转券的运用 在于它能够在一定程度上缓和、协调转券投资者、股 尚处于试点阶段.到目前为止，国有非上市公司发行 东和管理者之间的利益冲突.那么，可转换债券是如 了两支转券(南宁转债和丝绸转债)，这两支转债的必 何影响转券投资者、股东和管理者之间的利益关系从 转换特性使其成为非规范意义上的可转换债券。上 而优化企业资本结构呢?本文将按照以下顺序展开论 市公司先后发行了机场转棋、鞍钢转债和茂炼转债. 述:第二部分主要是借鉴前人的研究成果，分析可转 这一金融工具的正式引人不仅为投资者提供了新的投 换债券对转券相关人之间利益关系的影响，以说明可 资方式，还为上市公司或拟上市公司提供了新的融资 转换债券优化和调整企业资本结构的功能;第三部分 渠道。 是对虹桥机场发行可转换债券优化企业资本结构进行 通常，企业在给定投