上海建工 营业收入稳步增长，盈利能力有待提高.pdf

公司半年报点评 上海建工（600170）：营业收入稳步增长，盈利能力有待提高 中性 建筑业 当前股价：8.05 元 报告日期：2008 年8 月26日 2008 年 1～6 月，公司实现营业收入 139.6 亿元，同比增长 主要财务指标 （单位：百万元） 21.9%；实现营业利润 1.8 亿元，同比减少 3.32%；实现归属 2007A 2008E 2009E 2010E 于母公司所有者的净利润 1.7 亿元，同比减少 8.34%； 实现 营业收入 25,010 30,322 35,165 39,923 基本每股收益 0.23 元，去年同期为 0.25 元。 （+/-） 18.97% 21.24% 15.97% 13.53% 营业收入稳步增长源于丰富的合同储备。近几年，公司新签 营业利润 260 377 435 495 合同额增长虽有较大波动，但仍保持持续增长。公司 07 年 （+/-） 4.28% 44.70% 15.55% 31.44% 的新签合同额达到 413亿元，同比增长 42%。08 年上半年新 归属于母公司的 301 329 378 427 签合同额为 206.6 亿元，同比增长 46.4%，延续了高增长的 净利润 良好态势。公司 08 年新签合同额目标为 420 亿元，我们认 （+/-） 9.53% 9.27% 14.89% 13.10% 为这一目标是很有可能实现的。 08 年为上海“世博工程” 每股收益（元） 0.42 0.46 0.53 0.59 及其他配套工程全面建设的重要时期，预计上海地区的基础 市盈率（倍） 19 18 15 14 设施建设的投资规模仍将保持较高水平。此外，虹桥交通枢 纽、外滩综合改造、轨道交通等重大工程建设也将为公司进 公司基本情况 （2008年 06 月 30 日止） 一步扩大主业规模提供一定的机遇。 总股本/已流通股（万股） 71,930/31,356 公司的综合毛利率持续下滑。2008年上半年，公司的综合毛 流通市值（亿元） 25.40 利率为5.44%，同比下降0.08个百分点。公司的综合毛利率 每股净资产（元） 5.66 自2003年起出现了持续下滑的趋势，这主要有两个原因：（1） 资产负债率（%） 74.26 建筑行业竞争加剧导致公司低价中标；（2）原材料成本上涨 较快。公司的主要合同为半闭口合同，成本转嫁能力相对较 股价表现 （最近一年） 弱。对于公司未来综合毛利率的趋势，我们认为短期内提升 20 空间有限，只能通过外延式的扩张取得规模优势，提升公司 18 的利润规