贝壳-W2024年营收稳步增长，盈利水平略下滑.docx
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公司营收稳步增长，主要受益于存量房交易回暖和新赛道业务快速发展。2024年，公司实现GTV交易总额33494亿元，同比+7，其中，存量房业务GTV占比为67，同比提升2.5pct。2024年，公司实现营业收入935亿元，同比+20，其中新赛道业务（家装家居、房屋租赁和新兴业务）收入占比34，同比提升9pct。公司的营收增速高于GTV增速，主要因为货币化率较高的新赛道业务发展较快。
资料来源：资料来源：图1：公司历年交易总额GTV及同比 图2：公司历年营业收入及同比
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资料来源：资料来源：图3：公司历年各业务类型交易总额GTV占比 图4：公司历年各业务类型营业收入占比
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资料来源：资料来源：图5：公司历年货币化率 图6：公司历年各业务类型货币化率
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资料来源：资料来源：图7：公司单季度交易总额GTV及同比 图8：公司单季度营业收入及同比
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资料来源：资料来源：图9：公司单季度各业务类型交易总额GTV占比 图10：公司单季度各业务类型营业收入占比
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公司盈利水平略下滑。2024年，公司实现归母净利润41亿元，同比-29，归母净利率4.3，同比下降3pct；实现经调整归母净利润72亿元，同比-26，经调整归母净利率7.7，同比下降5pct。2024年，公司整体毛利率25，同比下降3pct；贡献利润率30，同比下降4pct。公司盈利水平出现下滑，一方面是因为贡献利润率较低的房屋租赁业务扩张、贡献利润率较高的新兴业务收缩，另一方面受一次性奖金支出和费用计提的影响。
资料来源：资料来源：图11：公司历年归母净利润及归母净利率 图12：公司历年经调整归母净利润及经调整归母净利率
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资料来源：资料来源：图13：公司历年毛利率和贡献利润率 图14：公司历年销售管理研发费率
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资料来源：资料来源：图15：公司历年各业务类型贡献利润率 图16：公司历年各业务类型贡献利润占比
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资料来源：资料来源：图17：公司单季度归母净利润及归母净利率 图18：公司单季度经调整归母净利润及经调整归母净利率
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资料来源：资料来源：图19：公司单季度毛利率和贡献利润率 图20：公司单季度销售管理研发费率
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存量房业务表现与地产政策节奏一致。2024年，公司存量房业务交易总额22465
亿元，同比+11，市占率24，同比提升2pct，主要得益于5月和9月密集出台利好政策带来的成交回暖。2024年，公司存量房业务收入282亿元，同比+1，货币化率1.26略有下降，主要因为：（1）链家交易额占比下降带来结构性影响；
（2）自2023年9月链家在北京下调了存量房佣金费率；（3）若干增值服务取消减少了收入。2024年，公司存量房业务贡献利润率43.0，同比降低4pct，主要是链家经纪人数量增加及员工福利改善带来固定薪酬成本增加。
资料来源：资料来源：图21：存量房业务历年交易总额及同比 图22：存量房业务历年收入及同比
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资料来源：资料来源：图23：存量房业务历年货币化率 图24：存量房业务历年贡献利润率
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