北辰实业开发业务毛利率大幅提升.pdf

公司年报点评 北辰实业（601588）：开发业务毛利率大幅提升 中性 （维持） 房地产行业 当前股价：4.30 元 报告日期：2009 年3 月19日 2008 年年报显示，全年实现营业收入 41.81 亿元，同比增长 主要财务指标 （单位：百万元） 4.54%；归属母公司净利润 4.49 亿元，同比增长 36.81%；每 股收益 0.13元。 2007A 2008A 2009E 2010E 营业收入 4,000 4,181 4,528 5,176 公司净利润增幅超过我们预期，主要原因是公司开发类产品 （+/- ） 40.65% 4.54% 0.08% 0.14% 毛利率大幅提升。报告期内公司住宅开发类毛利率比上年大 营业利润 699 833 914 1,037 幅提升了 8.49 个百分点至 43.94%，这其中主要项目媒体村 （+/-） 25.49% 19.16% 9.71% 13.45% 和香山清琴别墅毛利率分别高达 41.84%和 46.68%，这使得 归属于母公司 公司开发类业务在结算收入与上年基本持平的情况下，营业 的净利润 328 449 459 519 利润同比增长 26%。而由于租金下滑、酒店开办费用增加等 （+/-） -3.24% 36.81% 2.33% 13.02% 因素，公司零售商业、商业地产出租和酒店业务的毛利率均 每股收益（元） 0.10 0.13 0.14 0.15 有小幅下滑。 市盈率（倍） 44.12 32.25 31.52 27.89 开发物业销售较好，投资物业和商业物业表现平稳。年内公 司开发物业实现合同销售金额 43 亿元，同比增长 38%。主要 公司基本情况 （2009年 3 月 18 日止） 项目媒体村和香山清琴合同销售额分别达 26 亿元和 7.5 亿 总股本/已流通股（亿股） 33.67/15 元，均价分别为 1.2 万元/平米和 3.9 万元/平米。投资物业 流通市值（亿元） 64.5 实现收入 8.3 亿元，同比增长 20%，其中酒店收入由于奥运 每股净资产（元） 2.55 因素大幅提高 30%。商业物业受奥运停业改造等因素，实现 资产负债率（%） 65.62 收入 3.4 亿元，同比减少 12%。 股价表现 （最近一年） 预收款项大幅增长 46%至 46.5 亿元。得益于 08 年公司开发 物业较好的销售情况，公司可结转资源大幅增加，预收款项 同比增长 46%至 46 亿元，主要来自于媒体村（25亿元）、香 山清琴（9.8亿元）和常营项目（6.8亿元），较为丰富的可 12