东方证券-2025Q1信用债市场回顾与展望.pdf
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固定收益|专题报告
报告发布日期2025年04月07日
2025Q1信用债市场回顾与展望
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2025Q1信用债市场回顾与展望.docx
有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。
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目录
2025Q1信用债市场回顾与展望 5
发行融资情况 5
城投债融资：新增净融资非常有限，新债成本环比下降 6
产业债融资：环比增长但同比下滑，公用事业为净融资主力 8
收益率利差走势 8
债市回顾：收益率整体波动上行，季末明显修复 8
城投债：各省份利差全面收窄，高估值省份压缩幅度更大 10
产业债：估值对景
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转债市场25年一季度回顾及展望
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固定收益|专题报告——2024Q2信用债市场回顾与展望
目录
1一季度信用债市场回顾与展望6
1.1发行融资情况6
1.1.1城投债融资：单季度再度出现净融出，融资成本继续全面降低7
1.1.2产业债融资：延续一季度大额净融入趋势，公用事业净融资额领先9
1.2收益率利差走势9
1.2.1债市回顾：信用债收益率曲线进一步平坦化，高息资产逐渐稀缺9
1.2.2城投债：贵州、辽宁和青海收窄幅度位列前三11
1.2.3产业债：仅剩房地产、租赁、AMC估值稍高12
1.3信用风险13
1.3.1新增违约：民营房企、建工风险仍在进一步暴露过程中13
1.3.2城投非标、商票风险：标债之外各类舆情扰动依然
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2024Q3信用债市场回顾与展望.docx
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三季度信用债市场回顾与展望 5
发行融资情况 5
城投债融资：今年以来累计净融资额转负，融资成本继续下行 6
产业债融资：发行节奏相比城投更为稳定，发行人融资意愿偏强 8
收益率利差走势 9
债市回顾：收益率曲线重新陡峭化，市场担忧潜在赎回压力 9
城投债：弱资质区域利差波动较大，但不乏有压缩的主体和省份 10
产业债：调整后行业分化依旧不大，性价比提升但下沉需谨慎 11
信用风险 12
新增违约：三季度新增5家实质违约主体 12
城投非标、商票风险：非标违约频次下滑，新增商票逾期主体增多 12
评级或展望下调：三季度调降数量环比减少 13
城投债：以短久期防御为主，关注调整出的机会 1
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我国信用债市场回顾与展望
摘要
本文从一级市场和二级市场回顾了2024年我国信用债市场运行情况，从经济基本面、资金面、政策面、供求关系和市场情绪五个维度分析了影响2024年债券市场走势的主要因素，并对2025年信用债市场进行了展望。
关键词：信用债、政策面、资金面、金融监管
2024年信用债券市场回顾
（一）一级市场发行情况
1.信用债发行规模整体平稳
2024年我国信用债发行规模整体保持稳定（见图1）。截至11月末，全年信用债发行规模已达18.73万亿元，较2023年同期的17.69万亿元有所提升。
受地方政府化债影响，信用债发行总体以借新还旧为主，因而9月净融资额出现负值，其他月则稳中略降
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证券行业2024年信用回顾与2025年展望 -新世纪.docx
行业研究报告
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证券行业2024年信用回顾与2025年展望金融机构部刘兴堂魏昊
摘要：2024年，A股市场波动加剧，上半年先抑后扬，下半年经历阴跌后，随着政策发生积极变化而快速反弹。市场交投活跃度同比上升，但前三季度指数宽幅震荡背景下交易额不如上年同期水平；债券发行规模小幅增长，二级市场交投活跃。2024年前三季度证券公司营收和利润均较去年同期有所下降；四季度，A股市场成交额同比和环比均大幅增长，沪深两市主要指数亦在高位震荡，将对证券公司2024年全年营收和利润形成支撑。随股票市场指数的波动以及固定收益及衍生品投资规模的增加，证券公司资产端自营
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2017年我国资产证券化产品信用风险回顾
与2018年展望
结构融资部
东方金诚国际信用评估有限公司
地址：北京市西城区德外大街83号德胜国际中心B座7层
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2023年3月
行业研究专题报告
房地产行业信用风险回顾与2023年展望
地产行业：2022年房企信用质量大幅下降， ● 本轮地产周期首次出现土地、投资、销售全链条
预计2023年房企信用质量维稳。 放缓，区别于次贷、欧债等危机，供需整体平衡
下地产经济已提质换挡；
● 政策：救项目与救企业并存，预计2023年坚持“房
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报告发布日期2025年03月03日
3月债市展望
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可转债2025Q1回顾与后续展望：做好防守，相机而动.pdf
固定收益
目录
1、2025年一季度转债市场运行情况3
1.1二级市场行情复盘3
1.2发行、退市和条款博弈情况4
1.3不同类型转债涨跌情况6
1.4转债估值水平7
2、“对等关税”背景下的转债市场展望9
2.12018-2019年关税摩擦时期转债表现回顾9
2.2转债市场展望：做好防守，择机而动12
3、风险提示12
图表目录
图表1：2025年一季度不同指数涨跌幅对比3
图表2：2025年一季度主导转债市场走势的仍是权益市场的波动3
图表3：2025年一季度主要指数涨跌幅及波动率对比4
图表4：今年以来转债数目和余额均延续下降态势4
图表5：2025年一季度新上市转债情况4
图表6：20
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可转债2025Q1回顾与后续展望：做好防守，相机而动.docx
敬请参阅最后一页特别声明证券研究报告固定收益
敬请参阅最后一页特别声明
证券研究报告
固定收益
目 录
1、2025年一季度转债市场运行情况 3
二级市场行情复盘 3
发行、退市和条款博弈情况 4
不同类型转债涨跌情况 6
转债估值水平 7
2、“对等关税”背景下的转债市场展望 9
2018-2019年关税摩擦时期转债表现回顾 9
转债市场展望：做好防守，择机而动 12
3、风险提示 12
图表目录
图表1：2025年一季度不同指数涨跌幅对比 3
图表2：2025年一季度主导转债市场走势的仍是权益市场的波动 3
图表3：2025年一季度主要指数涨跌幅及波动率对比 4
图表4：今年以来转债数目和
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川财证券-海外深度：2024年海外市场回顾与2025年展望.pdf
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2024年海外市场回顾与2025年展望
海外深度
所属部门：总量研究部报告类别：策略研究报告报告时间：2024年12月05日
分析师：任莉执业证书：S1100524100001联系方式：renli
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资本市场回顾展望：回首二十年 记住这些人
??刘鸿儒：中国证监会首任主席
他是中国证监会首任主席，落幕却并不落寞。如今，他依然活跃在资本市场。
1992年10月12日，国务院证券委员会成立，时任副总理的朱镕基兼任主任，其办事机构是中国证券监督管理委员会，简称中国证监会，是中国股市的最高直接管理当局。而证监会首任主席即是刘鸿儒。
其实，刘鸿儒与中国资本市场的关系由来已久。早在上世纪80年代初，刘鸿儒就大胆提出，“中国要发展股票市场，这是不以人们意志为转移的客观规律”。1985年的全国党代会吸纳了刘鸿儒在人民银行工作时提出的“建立以间接融资为主、直接融资为辅的金融市场体系”和“促进