2024Q3信用债市场回顾与展望.docx
目录
三季度信用债市场回顾与展望 5
发行融资情况 5
城投债融资:今年以来累计净融资额转负,融资成本继续下行 6
产业债融资:发行节奏相比城投更为稳定,发行人融资意愿偏强 8
收益率利差走势 9
债市回顾:收益率曲线重新陡峭化,市场担忧潜在赎回压力 9
城投债:弱资质区域利差波动较大,但不乏有压缩的主体和省份 10
产业债:调整后行业分化依旧不大,性价比提升但下沉需谨慎 11
信用风险 12
新增违约:三季度新增5家实质违约主体 12
城投非标、商票风险:非标违约频次下滑,新增商票逾期主体增多 12
评级或展望下调:三季度调降数量环比减少 13
城投债:以短久期防御为主,关注调整出的机会 14
产业债:部分行业压力持续,景气度是否扭转待验证 17
建筑:行业现金流持续承压,西安建工违约冲击并未扩散 17
钢铁:10月初钢价快速反弹,钢厂盈利迎转机 19
煤炭:冬储备煤即将来临,炼焦煤价近期快速上行 21
地产:一线城市季末再推优化政策,国庆数据表现较好 23
3.5类金融:估值依然整体偏高,但回调幅度并未显著更大 25
3.6有色:超预期降息刺激黄金及大宗商品市场价格上行 26
3.7港口:集装箱吞吐量增速亮眼,上港集团入股连云港股份 28
风险提示 29
图表目录
图1:2020年以来各月信用债一级发行规模 5
图2:2020年以来各月信用债累计净融资规模 5
图3:2024Q3超长信用债发行占比开始下滑 6
图4:2024Q3中化股份、蜀道超长信用债发行量过百亿元 6
图5:2020年以来各月信用债取消/推迟发行规模 6
图6:2020年以来各月城投债一级发行规模 7
图7:2024Q3城投债净融出1403亿元,幅度环比加深 7
图8:2024Q3各省城投债一级发行规模 7
图9:2024Q3各省城投债净融资规模 7
图10:2024Q3城投债平均融资成本环比继续下行 8
图11:2024Q3各行业一级发行规模 8
图12:2024Q3各行业净融资规模 8
图13:2024Q3月末中短票收益率快速调整,期限利差被显著拉大 9
图14:中短票信用利差及分位数(单位:bp) 9
图15:城投债信用利差及分位数(单位:bp) 10
图16:中短票期限利差及分位数(单位:bp) 10
图17:中短票等级利差及分位数(单位:bp) 10
图18:截至2024Q3末城投债各省信用利差 11
图19:2024Q3城投债各省信用利差变化 11
图20:2024Q3末各行业、板块信用利差及其历史分位数 11
图21:2024Q3各行业各板块信用利差变化幅度 12
图22:2024Q3新增信用债首次实质违约主体 12
图23:发债城投非标风险事件频次统计 13
图24:涉及商票风险城投逐月披露数量 13
图25:各省新增商票风险主体数量 13
图26:2024Q3主体评级/展望下调统计(境内评级) 14
图27:2024Q3较多地产主体海外评级/展望被下调 14
图28:自9月末债市调整以来各交易日、各类品种估值变动 15
图29:2024Q3以来信用债经纪商成交笔数 15
图30:5Y以上信用债换手率自8月以来持续下行 16
图31:9月低等级信用债换手率几乎减半 16
图32:各区域隐含评级AA(2)和AA-公募城投债债周度换手率 16
图33:各区域剩余期限在3Y及以上公募城投债债周度换手率 17
图34:2024Q2建筑行业新签合同及新开工面积同比继续下滑 18
图35:2024Q2广义、狭义基建投资增速下滑加速 18
图36:建筑央企及子公司利差统计 18
图37:建筑地方国企利差统计 19
图38:2024年前8个月粗钢产量同比缩减3.3% 19
图39:高炉开工率依旧弱于去年同期水平 19
图40:主要钢材品种库存水平为近5年以来同期最低 20
图41:钢价快速上涨后钢厂盈利或实现扭亏为盈 20
图42:钢铁行业主体利差统计 21
图43:2024年前8个月原煤产量同比缩减0.3% 22
图44:动力煤价窄幅波动,炼焦煤价近期快速上行 22
图45:电厂动力煤库存重回低位 22
图46:港口炼焦煤快速累库 22
图47:煤炭行业主体利差统计 23
图48:今年前8个月全国商品房销售面积同比缩减18% 24
图49:今年前8个月新开工面积累计同比下滑22.5% 24
图50:自6月以来房企资金到位压力稍有缓解 24