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南开大学金融学本科核心课程14.ppt

发布:2017-05-22约5.76千字共26页下载文档
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南开大学金融学本科核心课程 投资学 南开大学金融学系 李学峰 2008年第1学期 第三节 股票投资的微观分析:公司研究 公司研究主要集中于对公司财务的研究,这是进 行基本分析最为核心的内容。它主要是从财务报表 分析和财务比率分析两个方面进行的。 一、财务报表分析 财务报表(financial statements)分析主要 是对三大报表,即资产负债表、损益表和现金流量 表的分析。 (一)资产负债表分析 资产负债表(balance sheet)反映的是公司在 某一特定时点的资产、负值和所有者权益状况的财 务报表。该报表编制所依据的基本会计公式是: 资产=负值+所有者权益 对资产负债表的分析能帮助我们回答如下问 题:公司的规模如何?流动资产和固定资产的比 率?公司的资本结构怎样? 投资者进行资产负债表分析时,主要应关注如 下几项内容。 其一是对公司存货的分析。存货量较高可能意 味着公司的市场营销能力或其产品的市场前景存在 问题,这会影响公司的未来发展潜力和盈利能力, 从而对公司股票的价值产生不利影响。 其二是对负债的分析。特别是对长期负债的分 析,由于公司是按其未来支付额列示的,因此投资 者需要确定该负债的现值。长期流动负债最大的风 险来源于利率的变动,例如某公司按5%票面利率发 行10年期的债券,如果现行市场利率上升为8%,相 对来说即是大幅降低了公司的融资成本,该债券的 现行价值就比其发行时要低。换言之,投资者应按 利率对公司所列示的长期负债进行分析。 其三是进行结构分析。观察资产负债表中哪些结 构发生了变化,并分析其变化的原因。这一分析有 时会挖掘出一些有价值的信息。 (二)损益表分析 损益表(income statement)是反映公司在某 一特定时间内的收入情况、销售成本和费用情况的 财务报表。 通过对损益表的分析,我们能得到如下问题的 答案:公司收入的基本来源是什么?产品销售成本 的构成是什么?其中公司最大的销售费用是什么? 通过多期损益表的比较,还可以获得公司的收入、 市场分额等的变动趋势。 许多费用或成本并不在资产负债表中列示,如研 发费用、折旧成本等。而这些可能对公司的利润形 成有很大影响,因此成为分析损益表时投资者应给 以关注的重要内容。 (三)现金流量表分析 现金流量表(statement of cash flows)反映 公司的现金来源(如借款、发行新股票等)和应用 (如费用、投资和分红等)。该表主要由三个部分 组成:经营活动产生的现金流量、投资活动产生的 现金流量和融资活动产生的现金流量。 经营活动是与公司生产经营有关的,以及资产 负债表中与盈利活动有关的各项目,如净利润、折 旧和摊销、资产和负债的变化等。投资活动包括买 卖证券和资产,借出资金等。融资活动包括与公司 获得资金有关的活动和与所有者权益有关的活动。 对现金流量表的分析,可以帮助投资者估计公 司的股利支付能力、公司现金的增长潜力,以及公 司的偿债能力。特别是,现金流量表弥补了资产负 债表和损益表的不足,可以帮助我们更好地对公司 价值进行评估。 例如,如果某公司采取赊销的方法,年销售收 入2亿元,各项成本支出为1.85亿元。这样,在其资 产负债表中会显示2亿元的“应收帐款”,在损益表 中显示为2亿元的“销售收入”和1500万元的“净利 润”,也就是说,从资产负债表和损益表中,都显 示了该公司的经营是正常的。然而,如果从现金流 的角度看,公司当期并没有任何现金流入,在现金 流量表中,销售收入和净利润就都不存在。这一问 题的重要性在于,如果现行年利率是10%,那么一 年后公司所得到的2亿元收入,其现值为1.8182亿 元,扣除1.85亿元的成本后,公司实际亏损0.0318 亿元。由1500万元的净利润到318万元的亏损,可见 现金流原则对我们判别公司真实价值的重要性。 二、财务比率分析 财务比率分析主要包括偿债能力分析、资本结构 分析、经营效率分析和盈利能力分析四大方面。 (一)偿债能力分析 偿债能力是公司可持续经营的重要条件之一。一 般可从短期偿债能力和长期偿债能力两个角度进行 分析。 从短期偿债能力看,主要从流动比率和速动比率 两个角度衡量,以观察企业短期负债压力。其中流 动比率的计算公式为: 流动比率=流动资产÷流动负债 (11.10) 一般而言该指标应大于1。 速动比率=(流动资产-存货)/流动负债 =(现金+短期投资+应收帐款)/流动负债 (11.11) 长期偿债能力主要通过负债权益比率、债务
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