重污染企业ESG表现对债务融资成本的影响研究.pdf

摘要

当前，我国持续多年的粗放式经济发展模式已难以为继，生态环境问题日益突出，

我国对可持续发展的关注度也逐渐加强，ESG由此得到迅速发展，ESG顺应国家及

社会的主流价值追求，能够为企业发展带来一系列增值效应，已成为投资者决策的重

要考虑因素之一。

根据《第二次全国污染源普查公报》，仅五个重污染行业在全国工业污染源总数

中的占比就达到了44.14%，重污染企业具有高耗能、高污染的行业特点，更应该向

绿色低碳转型。因此，本文选取2018-2022年A股重污染上市企业作为研究样本，实

证检验重污染企业ESG表现对债务融资成本的作用效果，以及市场化程度和媒体关

注度对二者关系产生的调节作用，并进一步探讨城市资源禀赋和产权性质的差异对二

者关系产生的影响，本文所得结论如下：（1）重污染企业ESG表现对其债务融资成

本具有显著的负向影响。（2）市场化程度对重污染企业ESG表现与债务融资成本的

关系有正向调节效应，且在高市场化程度的情况下更显著。（）媒体关注度对重污3

染企业ESG表现与债务融资成本的关系有正向调节效应，且在高媒体关注度的情况

下更显著。（4）重污染企业ESG表现与债务融资成本的关系会受到产权性质差异的

影响，即在非国有性质的重污染企业中，高ESG表现更能显著降低其债务融资成

本。（5）重污染企业ESG表现与债务融资成本的关系会受到城市资源禀赋差异的影

响，即在非资源型城市的重污染企业中，高ESG表现更能显著降低其债务融资成

本。

基于研究结论，本文为政府、重污染企业和投资者出对策建议：政府应加快完

善具有中国特色的ESG评级体系，统一企业ESG的信息披露标准并根据重污染企业

的ESG表现适时采取表彰或处罚；重污染企业应完善ESG治理架构，建立专项内部

委员会，并借助媒体加强正向舆论的导向作用；投资者应将ESG表现纳入投资策略

的参考因素中，高ESG理念，促进环境友好和可持续性的商业环境的塑造。

关键词：重污染企业；ESG表现；市场化程度；媒体关注度；债务融资成本

II

目录

第一章绪论1

1.1研究背景1

1.2研究意义3

1.2.1理论意义3

1.2.2现实意义4

1.3研究内容和研究方法4

1.3.1研究内容4

1.3.2研究方法5

1.4研究框架6

1.5可能的创新点7

第二章文献综述8

2.1ESG表现相关的文献综述8

2.2债务融资成本相关的文献综述10

2.3文献述评12

第三章相关理论与研究假设14

3.1概念界定14

3.1.1重污染行业14

3.1.2ESG表现14

3.1.3市场化程度15

3.1.4媒体关注度16

3.1.5债务融资成本16

3.2理论基础17

3.2.1利益相关者理论17

3.2.2委托代理理论18

3.2.3信息不对称理论18

3.2.4信号传递理论19

3.2.5可持续发展理论20

3.3机理分析与研究假设20

3.3.1重污染企业ESG表现与债务融资成本20

3.3.2市场化程度的调节作用21

3.3.3媒体关注度的调节作用22

V

第四章研究设计24

4.1样本选择与数据来源24

4.2变量定义24

4.2.1被解释变量24

4.2.2解释变量24