《美元强弩之末，人民币稳中趋升》.pdf

報告吧報告吧 证券研究报告/宏观研究 /宏观专题 免費分享免費分享 日期：2018 年7 月16 日  美元强弩之末 人民币稳中趋升  分析师：胡月晓 Tel：021 胡月晓  主要观点： E-mail：huyuexiao@ 执业证书编号： S0870510120021 人民币汇率是否存在均衡区？ huyuexiao@ 按广为市场认知的反身性理论，汇率是不存在均衡点（区间）的。存在 均衡点，是汇率稳定政策有效的前提。从经济分析的角度，汇率和购买 力平价（PPP ）之间应该有一定的对应关系。从国际主要货币的汇率和 报告编号： PPP 之间关系看，两者之间确实存在较大的关联性，经济结构越相似、 联接程度越高，两者之间就越胶着。这说明汇率的市场均衡区是客观存 相关报告： 在的，当然市场参与者和管理者，实际中很难找到这个均衡区，更不用 《中国主权债务为何保守？》 说形成共识了。由于中国央行对人民币实行有管理的浮动汇率制，在资 （2017 年7 月5 日） 本项目未开放和外汇市场监管程度相对较高的情况下，政策意图的实现 《中国经济新常态中步入新周期》 是有充分保证的，这是我们观察人民币汇率的前提！因此，人民币汇率 （2017 年4 月20 日） 的市场均衡点，实际上就是政策合意的汇率水平，这个水平是货币当局 《“资金荒”的前世与来生》 基于中国和世界经济发展状况，综合考虑后作出的政策变量。 （2017 年5 月15 日） 人民币稳中偏升态势不变 《风险、杠杆与紧货币》 维持人民币与均衡汇率上方运行，显然是中国经济转型时期的理性选择， （2017 年7 月20 日） 即当前人民币汇率的偏弱态势，实际上是有利中国经济转型的，也应为 政策所容忍；但是，单边贬值预期不利于中国经济和金融的风险管理， 因而也是政策所不容许的，某些投机资本对人民币持续贬值的攻击，最 终也必将失败，因为这和为市场、中国经济发展方向不符。就长期趋势 而言，中国经济在全球经济中比重提升、对外开放度提高，以及经济全 球化和金融一体化的发展，人民币的国际化程度必然提高。中期看（5-10 年），由于中国央行对人民币实行有管理的浮动汇率制，在资本项目未开 放前，人民币汇率的前景基本取决于政策变动。从人民币国际化发展的 角度，人民币汇率 “稳中偏升”不仅符合中国利益，而且也有利于国际 经济和金融的稳定。 美元的颓势刚开始 美元在国际货币体系中的地位，