第二章财务管理的价值观念.ppt

第二章 财务管理的价值观念 决策原则： 单一方案：标准离差（或标准离差率）低于预定最高限。 多方案： （1）选择低风险高收益的方案； （2）对于高风险高收益方案，要权衡收益与风险，要视决策者对待风险的态度而定。 第二章 财务管理的价值观念 （五）风险报酬率（掌握） 1、风险报酬系数（b）： 风险报酬系数的确定方法。 2、风险报酬率： 即： 风险报酬率=风险价值系数×标准离差率 第二章 财务管理的价值观念 3、投资的总报酬率：K=RF＋RR = RF ＋bV 风险报酬率、风险报酬系数和标准离差率之间的关系如下图所示： 第二章 财务管理的价值观念 四、证券组合的风险报酬（重点） （一）证券组合的风险： 风险分散理论：若干种股票组成的投资组合，其收益是这些股票收益的平均数，但其风险不是这些股票风险的平均风险，故投资组合能降低风险。 1、证券组合的风险：?可以分为两种性质完全不同的风险,即非系统性风险和系统性风险?。 （1）非系统性风险，又叫可分散风险或公司特别风险: （2）系统性风险，又称不可分散风险或市场风险： 第二章 财务管理的价值观念 β系数反映个别股票相对于平均风险股票的变动程度的指标。它可以衡量出个别股票的市场风险，而不是的特有风险。 β系数有多种计算方法。 一些标准的β系数如下: β=0.5,说明该股票的风险只有整个市场股票风险的一半； β=1.0, 说明该股票的风险等于整个市场股票风险； β=2.0, 说明该股票的风险是整个市场股票风险的两倍。 证券组合β系数的计算公式： 不可分散风险的程度，通常用β系数来计量。 第二章 财务管理的价值观念 （二）证券投资组合的风险收益? 证券投资组合的风险收益 Rp=βp×(Km-RF) 式中：Rp 为证券组合的风险收益率； ????? βp是证券组合的β系数； Km 是所有股票的平均收益率，即市场上所有股票组成的证券组合的收益率，简称市场收益率；? RF 是无风险收益率，一般用政府公债的利息率来衡量。 第二章 财务管理的价值观念 （三）风险和收益率的关系 1、基本关系：风险越大，要求的报酬率越高。 风险和期望投资报酬率的关系： 期望投资报酬率=无风险报酬率+风险报酬率 即：Ki=RF+β（Km-RF） 2、公式： 在西方金融学和财务管理学中，有许多模型论述风险和收益率的关系，其中一个最重要的模型即资本资产定价模型 （CAPM）为： 第二章 财务管理的价值观念 【例】 国库券的利息率为8%，证券市场股票的平均率为15%。要求： (1)如果某一投资计划的β系数为1.2，其短期投资的报酬率为16%，问是否应该投资？ (2)如果某证券的必要报酬率是16%，则其β系数是多少？ 【解】 (1)必要报酬率=8%+1.2×(15%-8%) =16.4%＞16% 由于预期报酬率小于必要报酬率，不应该投资。 (2)16%=8%+β×(15%-8%) β=1.14 第二章 财务管理的价值观念 资本资产定价模型（CAPM） 公式 图示 无风险报酬率 6% 低风险股票的 风险报酬率2% 市场股票的 风险报酬率4% 高风险股票的 风险报酬率8% 0.5 1.0 1.5 2.0 β 必要报酬率 第二章 财务管理的价值观念 3、证券市场线——资本资产定价模型 证券市场线实际上是用图形来描述的资本资产定价模型，它反映了系统风险与投资者要求的必要报酬率之间的关系。 第二章 财务管理的价值观念 【提示】 　　（1）无风险资产没有风险，因此无风险资产的β值为零 　　（2）市场组合与其本身的系统风险是相等，因此市场组合的β值为1。 　　（3）证券市场线既适用于单个证券，同时也适用于投资组合 　　（4）从证券市场线可以看出，投资者要求的收益率不仅仅取决于市场风险，而且还取决于无风险利率（证券市场线的截距）和市场风险补偿程度（证券市场线的斜率）。由于这些因素始终处于变动中，所以证券市场线也不会一成不变。预期通货膨胀提高时，无风险利率会随之提高。进而导致证券市场线的向上平移。 　　（5）证券市场线斜率取决于全体投资者的对待风险的态度，如果大家都愿意冒险，风险能得到很好的分散, 风险程度就小,风险报酬率就低，证券市场线斜率就小, 证券市场线就越平缓；如果大家都不愿意冒险，风险就得不到很好的分散, 风险程度就大，风险报酬率就高，证券市场线斜率就大, 证券市场线就越陡。 第二章 财务管理的价值观念 第二章 财务管理的价值观念 第三节 利息率 决定利率高低的因素 二 未来利率水平的测算 利率的