浙商证券-策略专题研究-“对等关税”落地后的应对策略-一从大类资产到A股板块.pdf
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证券研究报告|策略专题研究|中国策略
策略专题研究报告日期：2025年04月06日
“对等关税”落地后的应对策略
——从大类资产到A股板块
核心观点分析师：廖静池
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从大类资产到A股板块：“对等关税”落地后的应对策略.pdf
策略专题研究
正文目录
1特朗普对等关税细节披露情况4
2特朗普对等关税博弈的动机6
2.1改善财政收支，推动美联储降息6
2.2驱动美元边际转弱，平衡贸易条件7
2.3引导制造业回流，为谈判争取更多筹码8
3主要资产波动释放信号9
3.1股债：美股大幅下跌，全球债市利率多数下行9
3.2商品：黄金韧性较强，油价回撤明显10
3.3汇率：“对等关税”对人民币汇率影响几何？10
4“对等关税”事件对A股的板块性影响12
4.1中国对美贸易依存度下降，对纺服、机电等行业影响仍较大12
4.2特朗普上一轮贸易摩擦中，金融表现显著占优13
4.3四月日历效应压制风险偏好，大金融方向值得关注14
5风险
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从大类资产到A股板块：“对等关税”落地后的应对策略.docx
请务必阅读正文之后的免责条款部分
请务必阅读正文之后的免责条款部分
TOC\o1-2\h\z\u特朗普对等关税细节披露情况 4
特朗普对等关税博弈的动机 6
改善财政收支，推动美联储降息 6
驱动美元边际转弱，平衡贸易条件 7
引导制造业回流，为谈判争取更多筹码 8
主要资产波动释放信号 9
股债：美股大幅下跌，全球债市利率多数下行 9
商品：黄金韧性较强，油价回撤明显 10
汇率：“对等关税”对人民币汇率影响几何？ 10
“对等关税”事件对A股的板块性影响 12
中国对美贸易依存度下降，对纺服、机电等行业影响仍较大 12
特朗普上一轮贸易摩擦中，金融表现显著占优 13
四月日历效应压制风险偏
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2025年对等关税风暴下的大类资产策略应对.pdf
对等关税风暴下的大类资产策略应对
报告要点
核心结论：特朗普关税2.0对全球开启贸易战，大幅加征对等关税，力度大超预期，且短期谈判缓和空间有限。美国滞胀风险升温，中国弱企稳仍待政策对冲，关注4月中下旬窗口。
关税余震犹存，4月海外警惕流动性冲击，美股尚未见底，等待VIX回归，美债冲高后择机做多。A股反抽后震荡，等待海外VIX回落和内需政策对冲，关注红利防御、反制受益、
内需提振和自主可控方向。
对等关税：全球大变局，波动中枢抬升
关税分析：力度大超预期，新一轮全球风险的起点，中美谈判缓和空间有限。
关税影响：关税加征拖累中国经济1.2-2.8个百分点，等待4
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策略深度报告：对等关税风暴下的大类资产策略应对.pptx
;;目录;01;;资料来源：Wind资讯，GUARDIAN，华鑫证券研究所;各国应对不一：中国强硬反击，欧盟计划报复，多国妥协服软 ;谈判豁免空间有限：关注Tiktok、芬太尼谈判和800美元小额豁免问题 ;后续可能升级举措：取消最惠国待遇、投资限制、产业剥离、要挟他国对华加税 ;02;美国宏观：
滞胀-衰退-宽松交易，聚焦联储降息信号;资料来源：彭博，Wind,华鑫证券研究;资料来源：彭博，亚特兰大联储，华鑫证券研究;短期通胀预期均有上行;居民滞胀的预期加强;特朗普支持率复刻了2017届;整体需求没有去化，仅是增速回落;居民收入降低，储蓄低位;流动性：
4月流动性紧缩转向危机，等待大水漫灌;
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策略深度报告：对等关税风暴下的大类资产策略应对.pdf
投投资资要要点点
核心结论：特朗普关税2.0对全球开启贸易战，大幅加征对等关税，力度大超预期，且短期谈判缓和空间有限。美国滞胀风险升温，中国弱企稳仍待政策对冲，关注4月中下旬窗口。
关税余震犹存，4月海外警惕流动性冲击，美股尚未见底，等待VIX回归，美债冲高后择机做多。A股反抽后震荡，等待海外VIX回落和内需政策对冲，关注红利防御、反制受益、
内需提振和自主可控方向。
对等关税：全球大变局，波动中枢抬升
关税分析：力度大超预期，新一轮全球风险的起点，中美谈判缓和空间有限。
关税影响：关税加征拖累中国经济1.2-2.8个百分点，等待4月中下旬政治局会议的宏观政策对冲。
政策预期：降准降息+生育补
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【浙商证券-2025研报】债券市场专题研究：应对波动：短久期高票息筛债清单.pdf
证券研究报告|债券市场专题研究|债券研究
债券市场专题研究报告日期：2025年03月06日
应对波动：短久期高票息筛债清单
核心观点分析师：杜渐
执业证书号：S1230523120005
❑当前降息预期趋弱+长端利率震荡+两会影响风险偏好，导致追长端资本利得的行dujian@
情较不明朗；而短端已经调整到2024年下半年以来的相对高位，考虑到近期风分析师：唐嵩
险偏好反转，交易难度增加，建议重视短久期票息策略。执业证书号：S1230524020003
tangsong@
❑各板块短久期债券表现对比
2Y以下、2%收益率以上的债券对应主体中：产业债主体波动率明显偏低，且部相关报告
分地产主体收益
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浙商证券-中小盘周报：策略专题研究关注业绩，继续切换业绩好估值低.pdf
证券研究报告|策略专题研究|中国策略
策略专题研究报告日期：2025年03月22日
关注业绩，继续切换业绩好估值低
——中小盘周报
投资要点
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策略专题研究-2024年A股业绩预告解读：磨底-民生证券-250201-23页.docx
目录
TOC\o1-2\h\z\u全部A股业绩预告披露率持平，预喜率边际下滑 3
披露率：2024年业绩预告整体超50% 3
预告类型：预喜率相较2023年同期回落 4
业绩预告分析面面观 6
业绩增速分布的“U”型曲线左倾 6
去金融化深水区，上市公司内生性修复曙光出现 6
挖掘业绩变动原因背后的“真相” 10
整体来看，市场拓展是业绩增长第一驱动，而“计提减值“成为了业绩的首要拖累 10
制造业内部：寻找龙头企业占优的线索 13
业绩预告的另类视角 16
高景气个股：留意电子板块高景气投资有效性下滑风险 16
低景气个股：寻找被忽视的困境反转难度较大 18
景气适中个股：2024年四季度的
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策略深度报告：特朗普关税，政策脉络、影响及大类资产展望-250409-平安证券-35页.pdf
证券研究报告
策略深度报告
特朗普关税：政策脉络、影响及大类资产展望
证券分析师
魏伟投资咨询资格编号：S1060513060001、BOT313
陈骁投资咨询资格编号：S1060516070001
研究助理
校星一般从业资格编号：S1060123120037
2025年4月9日
请务必阅读正文后免责条款
1
※摘摘要要
•关税政策梳理：“对
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太平洋证券-医药行业周报：板块持续跑赢大盘，关注对等关税下医药供应链影响-附OSA专题研究.pdf
2025年04月07日
行业周报
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关税专题研究，回顾：特朗普关税1.0的经济与资产影响.docx
正文目录
关税1.0时期，实际税率上升几何？ 3
美国与中国的关税争端 3
美国与其他国家的关税争端 6
关税1.0时期对经济的影响 8
中国对美直接出口的变化 8
加征关税≠美国通胀上升 10
关税对美国财政收入的影响 13
关税1.0时期的大类资产表现 14
风险提示 16
图表目录
图1关税1.0时期，中美关税贸易争端发展过程（） 5
图2美国对中国进口商品关税税率变化() 5
图3需缴纳关税的商品占比上升了约20个百分点() 5
图4美国对所有国家进口商品关税税率变化() 8
图5美国对中国以外国家进口商品关税税率变化() 8
图6中美双边的进出口占比均逐步下降() 9
图72019年
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债市专题研究：DeepSeek赋能固收研究初探-250220-浙商证券-14页.pdf
证券研究报告|债券市场专题研究|债券研究
债券市场专题研究报告日期：2025年02月20日
DeepSeek赋能固收研究初探
——债市专题研究
核心观点分析师：覃汉
执业证书号：S1230523080005
近期DeepSeek的卓越性能引发全球热议，作为固收大模型系列报告的起点，本文将qinhan@
基于固定收益投资者的视角，对大模型在投研工作中的使用进行初步介绍和测试，以分析师：崔正阳
供投资者参考，后续我们将会尝试将DeepSeek应用到在债券研究中的实际应用场景。执业证书号：S1230524020004
cuizhengyang@
研究助理：章恒豪
❑大模型分类与特点概述zhanghe
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网络暴力应对策略专题研究.docx
PAGE
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网络暴力应对策略专题研究
第一章网络暴力概述
第一章网络暴力概述
（1）随着互联网的迅速发展，网络已成为人们生活、工作、学习的重要平台。然而，网络暴力的现象也随之而来，严重危害了网络环境的和谐与社会的稳定。网络暴力是指通过网络平台，以言语、图片、视频等形式对他人进行侮辱、诽谤、威胁、恐吓等行为，造成他人心理、生理或精神上的伤害。据相关数据显示，我国网络暴力事件发生率逐年上升，平均每年约有数十万起网络暴力事件发生，涉及人数众多。
（2）网络暴力的特点主要体现在匿名性、传播速度快、影响范围广等方面。首先，网络暴力行为往往发生在匿名环境下，施暴者可以隐藏真实身份，这使得受害者难以找到
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【浙商证券-2025研报】债券市场专题研究：年报季开启，关注质量因子定价.pdf
证券研究报告|债券市场专题研究|债券研究
债券市场专题研究报告日期：2025年03月23日
年报季开启，关注质量因子定价
核心观点分析师：王明路
执业证书号：S1230523120006
我们认为当前科技成长行情产业逻辑基础牢固，与此同时消费补贴等逆周期政策有望wangminglu@
托底经济，转债市场有望持续受益，短期来看，年报季开启，关注质量因子定价带来
研究助理：章恒豪
的市场风格变换的机会。zhanghenghao@
相关报告
❑年报季开启，关注质量因子定价
1《1-3Y信用债配置正当时》
过去一周（3月17日至3月21日，下同）转债指数普遍下跌，其中可转债信
2025.03.22
息
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浙商证券-债市专题研究：从负债端角度理解本轮债市调整.pdf
证券研究报告|债券市场专题研究|债券研究
债券市场专题研究报告日期：2025年03月18日
从负债端角度理解本轮债市调整
——债市专题研究
核心观点分析师：覃汉