股东利益最大化股东利益最大化.doc

股东利益最大化、股东财富最大化等财务管理理念； 几种主要财务管理目标观的评述??? 关于企业的财务目标的综合表达，有以下几种主要观点：??? 1、利润最大化??? 这种观点认为：（1）、利润代表了企业新创造的财富，利润越多，则说明企业的财富增加 得越多，越接近企业的目标；（2）、利润是企业积累的源泉，利润最大化使企业经营资本 有了可靠的资金来源；（3）、利润指标简单明了，易于理解，便于被人们接受，因而这一 目标在实务中被广泛采用。??? 然而，这种观点存在许多自身难以克服的缺陷：（1）、利润最大化没有考虑资金的时间价 值，没有考虑利润实现的时间；（2）、利润最大化没能有效地考虑风险问题，可能会导致 企业管理当局不顾风险大小而去追求更多的利润；（3）、利润最大化是一个绝对数指标， 没有考虑所获利润与投入资本额的关系：（4）、利润最大化往往会使企业财务决策带有短 期行为倾向，容易导致企业只顾目前的最大利润，而不顾企业的长远发展；（5）、在企业 内部人控制的情况下，易于引发企业人为操纵利润，致使会计信息失真。? 2、最大化最大化??? 3、企业价值最大化??? 所谓“企业价值”是指企业全部资产的市场价值，它相对于“资产负债表”左方资产的价值 。企业价值不仅包括了已取得的利润，还包括潜在的预期的获利能力。股东财富只是“资产 负债表”右方的所有者权益的价值，它只是企业价值的一部分。企业价值最大化主要针对非 上市公司而言，股东财富最大化主要针对上市公司。笔者认为，企业价值最大化不同于股东 财富最大化。??? 企业价值也可通过资产评估来获得。但是，资产评估通常是在企业经营方式变更、产权变更 、资产流动时采用，在企业日常管理、业绩考核中很难行得通。??? 企业价值最大化目标有哪些优点呢？第一，它考虑了取得报酬的时间和风险，克服了在追求 利润上的短期行为。第二，它更能适应现代企业制度的要求。现代企业理论认为，企业是投 资者、债权人、员工、客户等形成的一个契约，企业的利润是所有者与签约各方的共同利益 。企业价值最大化注重在企业发展中考虑各方利益，有效地防止短期行为的发生，有利于调 动各利润主体的积极性，共同关注企业的发展，使企业的财富大大增加。企业价值最大化理论上很有道理，实际操作过程中有一些不足之处。计算公式中与未来企业 报酬和与风险相适应的贴现率很难预计准确，很可能出现很大的误差，而它们直接影响到企 业价值计量的准确性。??? 4、股东财富最大化??以股东财富最大化作为财务管理目标，其主要优点是考虑了时间价值和风险价值。一般认为 ，股票市场价格的高低体现着投资大众对公司价值的客观评价。它可以每股市价反映着资本 和利润之间的关系，它受预期每股盈余的影响，反映着每股盈余的大小和取得时间；它受企 业风险的影响，可以反映每股盈余的风险。因此，股东财富最大化的理财目标，可以提高经 营资金的安全性和有效性。??? 股东财富最大化的理财目标在实际中很难普遍采用。无论是在我国还是在西方，上市公司在 全部企业中只占少数，大量的非上市公司不可能采用这一目标。事实上，股东财富最大化有 其不足之处。其一，股东财富最大化需要通过股票市价最大化来实现，而事实上，影响股价 变动的因素，不仅包括企业经营业绩，还包括投资者心理预期及经济政策、政治形势等理财 环境，因而带有很大的波动性，易使股东权益财富最大化失去公正的标准和统一衡量的客观 尺度。其二，经理阶层和股东之间在财务目标上往往存在分歧。其三，股东财富最大化，对 规范企业行为，统一员工认识缺乏应有的号召力，人力资本所有者参与企业的分配，不仅实 现了人力资本所有者的权益，而且实现了企业财富分配原则从货币拥有者向财富创造者的转 化，这已成为世界经济发展的一种趋势。其四，可能会忽视企业应承担的社会责任，加剧企 业与社会的矛盾，不利于企业的长远发展。???我国现代企业财务管理目标选择??? 为了确定企业合理的财务管理目标，我国学者进行了有益的探索，先后提出了许多有价值的 观点，如：经济效益最大化、股东财富最大化、企业价值最大化、相关者利益最大化等，这 些观点均有其合理的一面，也存在不足之处。1992年，我国经济体制改革进入了建设社会主 义市场经济体制的新阶段，国有企业改革开始进行制度创新，把建立“产权明晰、权责明确 、政企分开、管理科学”的现代企业制度作为企业改革的方向，现代企业制度的建立，要求 企业财务管理以资本经营为中心，而资本经营的目标——资本增值最大化体现了现代企业制 度的要求，适宜作为现阶段我国企业的财务管理目标。??? 1、正确理解资本的概念??? 首先，对“资本”的概念要有一个正确的理解。传统意义上的“资本”仅限于具有物资形态 的资本，如土地、房屋、