6章、金融衍生工具市场全解.ppt

* * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * 看跌期权盈亏状况图 金融期权交易与金融期货交易的区别 1、期权交易双方的权利和义务不对等。 期权合约的买方拥有决定是否行使其买权或卖权的选择权，而期权合约的卖方则只有应买方要求履行合约的义务，没有选择的权力。期货合约双方的权利和义务是对等的。 2、期权交易双方的风险和收益不对称。期权买方承担的风险仅限于损失期权费，而其盈利可能是无限的。期权卖方可能获得的盈利是有限的，即其收取的期权费，而亏损风险可能是无限的。期货交易双方的盈亏风险是一致的，一方获利另一方亏损。 3、期权合约不仅可以在交易所内集中交易，也拥有相当规模的场外市场。在场外交易的期权合约是非标准化的。期货合约全部都集中于交易所交易，且都是标准化的。 4、期权合约在交易所进行交易时，卖方要按交易所的规定交纳保证金，由于期权买方的亏损仅以期权费为限，因而无需交纳保证金。在期货交易中，双方都必须交纳保证金。 四、金融互换市场 (一)金融互换的含义 (二)货币互换 (三)利率互换 (一)金融互换的含义 定义：互换是一种将不同的债务、不同利率的债务或交割期不同的货币的债务，由交易双方按照市场行情签订预约，在约定期限内相互交换，并进行一系列支付的金融交易行为。 实质：是一组远期合约；互换的双方通常是互利互惠的。 产生的背景：平行贷款中违约风险→背对背贷款→金融互换。 平行贷款：不同国家的两个公司分别向对方设在本国的子公司提供以本国货币计价的贷款。 好处：规避外汇管制。 弊病：由于平行贷款是由两个相互独立的合同构成的，所以，如果一方违约，另一方仍要履行合约。 解决的办法：以背对背贷款取代之。 背对背贷款：不同国家的两个公司之间相互以各自所在国货币向对方提供直接贷款。 特点：两笔贷款只签订一个贷款协议，若一方违约使另一方遭受损失，对方有权在其贷款中抵消自己的义务，以作为补偿。 问题：背对背贷款属于表内业务，受资本金、贷款规模等管制的约束。 互换属于表外业务，1980年代初产生，1980年代中期二级交易市场形成。 (二)货币互换 1、定义 货币互换是指交易双方根据互补的需要，以本金数额和利率为基础，进行债务或投资本金交换并结清利息的一种金融交易活动。 举例： 假设有A、B两家公司，A公司为美元资产，英镑负债，担心英镑升值；B公司英镑资产，美元负债，担心英镑贬值。 两家公司都面临汇率风险，如果进行货币互换，A公司把收到的美元转给B，B把收到的英镑转给A，两家公司都可以降低汇率风险。 2、货币互换的意义 可降低互换双方的筹资成本； 可使交易者，如政府、企业等利用外国资本市场，获得外币资金； 有助于规避外汇风险。 (三)利率互换 定义：利率互换指交易双方在两笔同种货币、金额相同、期限一样，但付息方法不同的资产或负债之间进行的相互交换利率的活动。 如一方可以得到优惠的固定利率贷款，但希望以浮动利率筹集资金，而另一方可以得到浮动利率贷款，却希望以固定利率筹集资金，通过互换交易，双方均可获得希望的融资形式。 结算：在整个交易过程中不发生实际资本金的交易，双方只结清互换利率的差额。 * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * 当预测期货价格上涨时，进行多头交易，买入期货合约，并在涨势过程中适时卖出手中的期货合约，获取价差利润； 预测价格下跌时，进行空头交易，卖出期货合约，在价格下跌过程中以较低的价格买入相同数量的合约，以补足先前卖出的合约。 意义：通过空头回补在高价卖出低价买入的差价中获取利润。 期货投机的作用： 　活跃市场及造市的作用； 　投机过度导致价格失真，破坏市场的正常功能。 　说明：大多数的期货合约到期并没有进行实物资产的交割，而是合约持有人在合约到期前买入或卖出相同交割月份的合约来进行对冲。 　如郑州商品期货交易所1998年绿豆合约的平均实物交割率仅为4.5%。 金融期货市场的主要规则 标准化的期货合约。包括合约品种、交易时间、交易数量及单位、价格变动单位、价位涨跌幅度的规定、每日交易限量、对冲规定、交割期限、违约罚款及保证金数额等，交易双方不能私下增减内容，必须遵照交易所的规则进行交易。 保证金制度。为了降低期货交易的风险，期货交易所实行保证金制度，客户保证金帐户的余额每日都要根据期货价格的变动进行调整，即所谓的盯市（Marking To Market）。客户的浮动盈亏根据结算价格计算，加入