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纺织服装行业二季度投资策略报告——服装缓步，纺织龙头现安全边际 请务必阅读正文之后的免责条款部分 渤海证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格 1 of 13 [Table_MainInfo] 服装缓步，纺织龙头现安全边际 ――纺织服装行业 2013 年二季度投资策略报告 分析师： 初文 SAC NO： S1150512060001 2013 年 4 月 2 日 [Table_Summary] 投资要点： ?? 产业数据 由于 2012 年的出口数据相当差，2013 年的同比增速显著提高。从复苏情况 来看，依然是鞋类的出口累计增速最高。美国的复苏最为明显，欧洲则相当 不稳定。以美日为主要出口对象的纺织服装公司未来的收益可能较为稳定。 多个发达国家和地区的 OECD 综合指标都在回升，包括美国、欧元区、日本， 而中国持续下降，达到了近 4 年来的低点。 今年以来纺织服装 FDI 累计同比继续下降，皮革和制鞋业 FDI 累计同比攀升。 各种纺织品中，增速最高的仍然是纱产量，色织布增长缓慢，但作为供给稀 少的高端面料，其前景仍然可期。 消费市场的整体情况有所好转，中大型企业的服装销售增速略微缓慢，中高 价格服饰销售基本平稳。销售端物价指数变化不大，可能将进一步下降。 ?? 投资策略 对于纺织制造行业，棉花的国内外价差减小有利于降低国内棉纺企业的成本， 以出口为主的企业面对的国际竞争压力减小；美国为首的发达经济体复苏形 势较好，订单增速有所提升，以美日为主要出口对象的公司未来的收益可能 较为稳定。对于纺织制造企业来说，在需求饱满的情况下扩产并提高市场占 有率的情况比较乐观，或产业转移降低成本提高利润增速，或兼营其他行业 获得高增长。这些公司包括中银绒业、涉医药的华升股份、涉小贷公司的棒 杰股份等等。而相比之下，绝大部分单纯经营纺织的企业机会较少，增速极 低。在经过了 2012 年的低收入增长甚至是亏损的情况，今年一季度的经营 情况依然不理想，需要防备未来两个月中一季报公布对股价形成进一步打击。 对于服装家纺行业，家纺行业受地产政策影响较大，随地产股涨跌较为明显， 但收入实际增速和订货会增速没有恢复；受主席出访着装的影响，国产高端 定制服装品牌备受关注，大杨创世作为领导定制服装股价飙升，女装类似品 牌估值略升，但持续性差，说明从预期到实际增速仍有一定差距，短期很难 体现到业绩中；户外和时尚休闲服行业增速放缓，股价也一路降低，因为业 绩和估值往往相伴上涨和下跌；相比之下，鞋类和皮革制品类公司略有优势， 目前估值比较合理，未来增速可能提高。 因此我们建议保持稳健，关注订单复苏、产能扩大的纺织制造业公司，如中 银绒业、鲁泰 A、华孚色纺，以及兼营公司的短期机会。 行 业 研 究 证 券 研 究 报 告 投 资 策 略 [Table_Author] 证券分析师 初文 010 chuwen@bhzq4 [Table_Contactor] [Table_IndInvest] 子行业评级 纺织制造 中性 服装家纺 中性 [Table_StkSuggest] 重点品种推荐 中银绒业 推荐 鲁泰 A 推荐 华孚色纺 推荐 [Table_IndQuotePic] 最近一年行业相对走势 [Table_#ffff66Doc] 相关研究报告 -0.31 -0.23 -0.15 -0.07 0.01 0.09 04/12 06/12 08/12 10/12 12/12 02/13 纺织服装 沪深300 纺织服装行业年度投资策略报告 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 of 13 目 录 1. 产业运行情况 .......................................................................................................................................................... 4 1.1 出口数据 ........................................................................................................