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2010：通货膨胀预期下的中国货币政策 何海峰 ( 《银行家》2010 年第 1 期) 按照惯例，2010 年1 月21 日，在国务院举办的新闻发布会上，国家统计局局长马建堂 向中外记者介绍2009 年中国国民经济运行情况。来自凤凰卫视的记者提问到，“您在列举 CPI 下降过程中有各项的数据，……，跟我们实际采访中了解老百姓的感受可能有不小的出 入，他们认为通胀其实不只是预期，可能已经变成了现实。您怎么看待这个数据跟老百姓实 际感受中的差距？”马局长做出了如下回答，“……，每个人对物价上涨的感受，对自己收 入水平增长的感受和统计数据不一致，我认为不能说不正常。每一个人去购买的东西是不一 样的，所处的市场是不一样的，而CPI 反映的是居民用于消费支出的一篮子商品、服务，是 若干个商品服务价格在一定时期的综合平均数字。无数个复杂的价格变动情况要通过一个比 较简洁的数据表述出来，我们不可能做到让每一个人的感受都一样。”马局长的回答很实在， 也没有什么错误。但是，如果你对国家统计局局长的介绍稍加统计，就会发现“管理好通货 膨胀预期”至少出现了三次。 一、通货膨胀再次出现？ 英语中有句著名的谚语—— “history repeats itself”，翻译过来就是“历史往往重 演”。随着2009 年 12 月份CPI 继 11 月转正为0.6％之后迅速升高为 1.9％，以及PPI 由 11 月的-2.1％转正为12 月的1.7％，中国是否将要发生新一轮通货膨胀的话题引起了广泛 关注，而金融业界不同研究者的一个共同工作就是预测2010 年的CPI 能升到多高。 1、难以界定的“通货膨胀” 作为经济学最常见的一个基本概念，通货膨胀一直没有严格统一的定义—— 目前广泛认 可的是一个描述性解释：通货膨胀是一般价格水平持续、明显的上涨。 这一解释中的两个限定仍然缺乏精确性。首先，教科书这样告诉我们，所谓 “持续”， 不是指一次性的或短期的价格水平上升，而是一个持续的过程。但是，关于这个过程到底有 多长，理论与政策上都没有统一的明确界定。一般认为，这个过程应不低于12 个月。同时， 也不能把周期性经济萧条时，价格下跌后复苏阶段的价格上升称为通货膨胀（这种情况称为 “通货复胀”（reflation），它指的是通过增加货币供给等方式刺激经济以走出通货紧缩。 1 从时间上看，它是在经济衰退、价格总水平持续下降后经济从谷底开始恢复、价格总水平开 始回升的那段时间。其次，所谓“明显”，不是指轻微的价格水平上升——比如 0.5％，就 不能说是通货膨胀。但是，这个价格水平明显的增长率标准到底是多少，经济学的理论与实 践中都没有统一的说法，它更多是一个取决于人们对通货膨胀敏感程度的主观性概念。 衡量一个国家通货膨胀或通货紧缩的指标有很多，如居民消费价格指数（CPI）、生产价 格指数（PPI）和GDP 缩减指数等。其中，最常用的是CPI。CPI 用于衡量居民日常消费商品 和服务的价格变动幅度，也是货币政策决策参考的重要指标。在中国的实践中，CPI 是我们 判断物价水平变化的最主要、最常用指标。 当研究者进行经济分析时，对通货膨胀的分类会借助不同标准，如按程度分、按市场机 制分、按预期分、按成因分、按政策因素分、按有无国际或战争因素等分，不一而足。其中， 比较常见的是按照通货膨胀程度划分，它有爬行式、温和式、奔腾式和恶性通货膨胀四种。 爬行式通货膨胀指一般价格水平年上涨不超过 2％～3％，并且经济中没有形成通货膨胀预 期。温和式通货膨胀价格上涨比爬行式高，但又不是很快，具体百分比没有统一说法。奔腾 式通货膨胀一般价格水平上涨率在两位数以上，而且发展速度很快。恶性通货膨胀也称超级 通货膨胀，物价上升特别猛烈，且呈加速趋势——此时货币完全失去价值贮藏功能，几乎丧 失交易媒介功能，成为“烫手的土豆”，国家货币制度即将崩溃。 所以，从以上说明中可以看出，一些比较严格或者严肃的学者，更愿意把中国本世纪以 来的几次CPI 上升过程称为物价上涨，而不是通货膨胀。这里，笔者也仿而从之。 2、本世纪以来的三次物价上涨 从下表可以看出，进入本世纪以来，以CPI （以及PPI）衡量的物价水平出现过三次上 升过程：1999～2001 年、2002～2004 年和2006～2008 年。 表 1997～20