第三章 长期计划与财务预测-基于管理用财务报表的可持续增长率.pdf

2015年注册会计师资格考试内部资料 财务成本管理 第三章　长期计划与财务预测 知识点：基于管理用财务报表的可持续增长率 ● 详细描述： 以上计算是基于传统报表计算的可持续增长率，如果基于管理用报表 ，可持续增长率需要满足的假设条件为：　　 （1）企业销售净利率将维持当前水平，并且可以涵盖增加债务的利息 ；　　 （2）企业净经营资产周转率将维持当前水平；　　 （3）企业目前的资本结构是目标结构（净财务杠杆不变），并且打算 继续维持下去；　　 （4）企业目前的利润留存率是目标留存率，并且打算继续维持下去 ；　　 （5）不愿意或者不打算增发新股（包括股份回购）。　　 在这种假设前提下，可持续增长率的计算利用上述原理可以推出如下公 式：　　 （1）根据期初股东权益计算的可持续增长率　　 可持续增长率=销售净利率×净经营资产周转次数×期初权益期末净经 营资产乘数×本期利润留存率 （2）根据期末股东权益计算： 可持续增长率计算公式的掌握方法 （1）根据期初权益计算：四个指标相乘（权益乘数中使用期初权益） （2）根据期末权益计算：四个指标相乘除以“1-四个指标相乘” 例题： 1.E公司2007年销售收入为5000万元，2007年底净负债及股东权益总计为 2500万元(其中股东权益2200万元），预计2008年销售增长率为8%，税后经 营利润率为10%，净经营资产周转率保持与2007年一致，净负债的税后利息 率为4%，净负债利息按上年末净负债余额和预计利息率计算。企业的融资政 策为：多佘现金优先用于归还借款，归还全部借款后剩余的现金全部发放股 利。下列有关2008年的各项预计结果中，正确的有（) A.净投资为200万元 B.税后经营利润为540万元 C.实体现金流量为340万元 D.收益留存为500万元 正确答案：A,B,C 解析：根据题目“净经营资产周转率保持与2007年一致”可知2008年净经营 资产增长率=销售收入增长率=8%，即2008年净经营资产增加2500x8%=200(万 元），由此可知，2008年净投资为200万元；由于税后经营利润率=税后经营 利润/销售收入，所以，2008年税后经营利润=5000X(1+8%)X10%=540(万元 ）；实体现金流量=税后经营利润-净投资=540-200=340(万元）；2008年净 利润=540-(2500-2200)x4%=528(万元），多余的现金=净利润-净投资=528- 200=328(万元），但是此处需要注意有一个陷阱：题中给出的条件是2008年 初的净负债为300万元，并不是全部借款为300万元，因为净负债和全部借款 含义并不同，因此，不能认为归还借款300万元，剩余的现金=328- 300=28(万元），用于发放股利，留存收益=528-28=500(万元）。也就是说 ，选项D不是正确答案。 2.有甲、乙两台设备可供选用，甲设备的年使用费比乙设备低2000元，但价 格高于乙设备6000元。若资本成本为12%,选用甲设备有利的使用期至少为 （）年。 A.1 B.2 C.3 D.4 正确答案：D 解析：已知：P=6000，A=2000，i=12%6000=2000X(P/A,12%,n) (P/A,12%,n)=6000/2000=3 查普通年金现值表可知：（P/A，12%,3)=2.4018，(P/A,12%,4)=3.0373 利用内插法： 说明甲设备的使用期应长于3.94年，选用甲设备才是有利的。