Chap4.2+资本预算-资本预算方法+（一）.ppt

* * * * * * * 贴现指标（动态指标） 净现值法（ＮＰＶ） 净现值率法 动态投资回收期 内部报酬率法（ＩＲＲ） 非贴现指标（静态指标） 回收期法 利润率指数法 p147 贴现指标 资产的定价 企业投资许多资产，包括有形资产与无形资产，也包括金融资产。为了能将资源投资于最值钱的资产或投资于其价值超过成本的资产，企业不得不不断地作出价值判断。 如果所有的资产都有一有效市场，那么对资产的定价就变得容易了，因为资产的价值可以使用市场价格来替代。 但许多资产并不具备有效市场。因此，我们不得不搞清楚资产的市场价格是怎么确定的，或者若某一资产不具备有效市场时其价值怎样评价？ 值得注意的是，同一资产对于不同的人其价值一样的。 对经济学家来说，资产的价值就是掌握信息的买方与卖方愿意交易的价格。资产是否有高于其价格的价值是经济学家所忽视的东西。 而在企业的决策中，企业不得不对某资产的价值作出判断以决定对这项资产值不值得投资。 关于价值的认识 资产的价值取决于该资产能在未来带来的现金流量（Cash Flow） 价值经常是指未来现金流量的现值 扣除了初始投资后的现值称为净现值（Net PV或者NPV） 计算现值时将涉及到贴现率（discount rate）(或称取舍率hurdle rate；资本的机会成本opportunity cost of capital) 贴现率不仅考虑了无风险的利率，而且还需考虑风险因素 一、净现值法（NPV, Net Present Value） １、净现值 NPV等于投资项目各年净现金流量按资本成本折算成的现值之和。 ２、净现值原则 独立投资项目 NPV 0, 投资方案可行; NPV=0,可行，保本； NPV0,拒绝 排斥项目，NPV最大的项目 存在资本约束，则组合项目NPV最大为优 现实中假设 第t期净现金流量 项目寿命期 p148 NPV计算方法 公式法 根据净现值的定义，直接利用理论计算公式来完成该指标计算的方法。现金流量若是年金,则可采用年金现值计算技巧直接计算 列表法 通过现金流量表计算净现值指标的方法。即在现金流量表上根据已知的各年净现金流量，分别乘以各年的复利现值系数，从而计算出各年折现的净现金流量，最后求出项目计算期内折现的净现金流量的代数和，就是所求的净现值指标。 Excel函数法 将NPV函数所计算结果乘以（1+贴现率）向后复利一期。 二、净现值率法※ １、净现值率 NPVR:净现值与原始投资现值的比率。 单位投资现值所能带来的财务净现值，是考察项目单位投资盈利能力的指标。由于净现值不直接考察项目投资额的大小，故为考察投资的利用率，常用NPVR作为净现值的辅助评价指标。 ２、决策规则： 独立项目时,当 NPVＲ＝0, 方案才能接受 三、获利指数法（ＰＩ） 相对数指标，反映投资的效率。 决策规则： 独立方案：PI=1，方案可行。 NPV与PI的比较 当初始投资额不同时，ＮＰＶ与ＰＩ就会产生差异。 最高的ＮＰＶ符合企业的最大利益。而ＰＩ只反映投资回收的程度，不反映投资回收额的多少。因此，在没有资本限量的情况下的互斥选择决策中，应选用ＮＰＶ较大的投资项目。即当ＰＩ与ＮＰＶ得出不同结论时，应以ＮＰＶ为准。 p160 四、内含报酬率法（IRR） １、IRR：使目标项目的NPV=0的贴现率。 2、IRR 原则 独立项目 IRR=公司的资本成本或所要求的最低投资报酬率，表示该投资项目可行；反之不可行。 排斥项目 IRR最大的项目 p155 内部收益率：例子 考虑如下项目： 0 1 2 3 $50 $100 $150 -$200 项目的内部收益率是19.44% 这个例子的净现值曲线 如果划出NPV关于贴现率的曲线，我们可以看出IRR是曲线与X轴的交点。 IRR = 19.44% IRR计算方法-1 公式法 ∣内插法 投资后各年现金净流量相等 ①求出使NPV=0的年金现值系数; ②查PVIFA表，确定IRR的范围(下限i1, 上限i2) ； ③用内插法求出IRR： 投资后各年现金净流量不相等 采用逐次测试逼近法(试算法）结合应用内插法： ①估算贴现率i1 ，使得NPV1 O又接近于0; ②估算贴现率i2 ，使得NPV2 O又接近于0; ③用内插法求出IRR 例 附录“第4章 资本预算.xls”-“项目评价”-“A方案” 或陈琦伟《公司金融》P104中的A方案 A方案现金流量的特点：投资后各年现金净流量相等 ①求出使NPV=0的年金现值系数; ②查PVIFA表，确定IRR的范围(下限i1, 上限i2) ； ③用内插法求出IRR： 例 附录“第4章 资本预算.xls”-“项目评价”-“B方案” 或陈琦伟《公司金融》P104中的B方案 B方案现金流量的特点：投资