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PAGE  PAGE 7 期市博览 沪锌 广州期货研究所 金属组许克元 资格号：F3022666 2017-04 库存偏低现货高升水，支撑锌价重心上移 一、行情回顾 进入4月，锌价延续3月底的大幅下跌行情，因地缘政治风险加剧，市场避险情绪浓厚，加大期锌下滑力度，两市期锌纷纷录得近4个月的最低点，伦锌最低下探2517美元，沪期锌主力1706合约最低至20700元。月中后随着地缘政局缓和，期锌逐渐企稳，维持区间震荡，现伦锌报在2640美元附近，月跌幅4.5%左右，沪期锌主力合约收盘21900元，月跌幅6.25%。 图1：LME锌日K线 图2：沪锌指数日K线 数据来源：文华财经 二、供需分析 （一）全球锌精矿产量及精炼锌供需 图3：全球锌精矿产量图4：全球精炼锌供需图数据来源：WIND,广州期货 国际铅锌研究小组（ILZSG）数据显示，2月全球锌市供应过剩19,800吨，1月修正后为短缺22,300吨。1-2月，全球锌市短缺2,000吨，去年同期为过剩44,000吨。ILZSG称，2月消费者、生产商和交易所锌库存降至1,395,800吨，1月为1,371,000吨。 国家统计局数据显示，中国3月精炼铜产量较去年同期增加8.5%，至76.4万吨，创2015年12月以来最高。 （二）锌矿及精炼锌进出口 图5：锌精矿进口图6：国内精炼锌进出口数据来源：WIND,广州期货 中国海关公布数据显示，2017年3月中国精炼锌进口量25637吨，同比减少66%；锌矿砂及精矿进口287651吨，同比增加49%。2017年1-3月，精炼锌进口57986吨，同比减少68%；锌矿砂及精矿进口702554吨，同比增加9.5%。目前来看，进口亏损收窄至100元附近，套利窗口逐步打开，预计5、6月精炼锌进口量将有所增加。 （三）下游需求情况 图7：房屋新开工面积及同比图8：房地产开发投资完成额及同比数据来源：WIND,广州期货 图9：基础设施建设投资同比图10：汽车产销同比数据来源：WIND,广州期货 房地产方面，2月房地产开发投资完成额累计同比增加9.1%，相比2月回升0.2个百分点，房地产新开工面积累计同比增加11.6%。年初以来房地产保持持续回暖态势，对锌终端需求形成一定提振，但两会结束后各地房地产调控持续加码，未来一段时间房地产投资增速或放缓，预计对锌下半年的需求产生负面影响。 汽车方面，2017年3月，汽车产销环比均呈较快增长，同比增速略低。3月，汽车生产260.40万辆，环比增长20.58%，同比增长3.04%；销售254.29万辆，环比增长31.13%，同比增长3.98%。虽然2017年优惠力度有所下滑，汽车产销增速或受限，但预计仍将保持相对较高增速，继续带动锌下游消费。 基建投资方面，1-3月基建投资保持高增速，从信贷资金大力支持投融资、准财政发力及PPP项目落地率提高来看，基建投资对经济托底作用仍然很明显。 （四）现货升贴水及库存状况 图11：沪锌及伦锌升贴水图12：LME及上海锌显性库存 数据来源：WIND，广州期货 本月沪锌现货由贴水转升水，且升水大幅扩大，截至4月28日，上海主流0#锌成交于22010-22140元/吨，对沪锌1706合约升水300~升水360元/吨附近。伦锌现货贴水逐步收窄至贴6美元。两市现锌升贴水走势反映现锌供应相对紧张，上游挺价意愿浓厚，对期锌支撑较强。 库存方面，LME锌库存相比上月减少约2.2万至34.9万吨，上期所库存减少6.8万至11.5万。本月两市锌库存大幅下降，助推锌价低位反弹。 三、行业重要消息 泰克资源一季报显示，公司旗下Red Dog矿山因天气条件恶劣加之电力设备故障导致生产中断，一季度矿山锌产量同比大降23%，铅产量也同时受到影响同比下降11%，铅品位提高起到部分抵消作用。 Red Dog矿山受入选矿石品质下降及设备故障影响，公司矿山2017年锌产量目标下调至47.5-50万吨(原计划54.5万吨-56.5万吨)，铅生产计划维持11至11.5吨。 孟买4月11日消息，韦丹塔资源公司（Vedanta Resources Plc）周二称，印度分公司上一财年四季度精炼 HYPERLINK /zn/index.html \t /detail/_blank 锌产量增加近40%，因印度西北部一矿山的产量增加。在截止3月31日当季，精炼锌产量增至21.5万吨，高于去年同期的15.4万吨。印度分公司全年锌产量下滑12%至67万吨，因上半年矿石 HYPERLINK /sell/list.do?vid=1 \t /detail/_blank 供应