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第五章 风险和收益 本章主要内容 风险的基本含义、单项资产收益与风险的度量。 资本市场中的系统风险与非系统风险。 投资组合的收益与风险的计算，以及为什么投资组合能分散风险。 资本市场线、证券市场线及其意义。 资本资产定价模型的含义、结论及应用。 贝塔系数的含义、计算或估计。 第一节 单项资产的风险与收益 1. 收益 ★ 购买某种资产，从该投资获得的收益（或损失）称为投资收益。通常，投资总收益等于直接收益（如股利收入）加上资本利得（或资本损失）。 ★ 投资收益率是投资所得收益与原始投资之比。 以股票投资为例，用公式表示的股票投资收益率为： 其中，Pt-1为期初股票价格，Rt为股票投资的总收益率，Pt为期末股票价格，Dt为持有期得到的股票股利。 --cont’ 2. 风险 是指发生不好的结果或发生危险、损失的可能性（possibility）或机会（chance）（指从事后角度看由于不确定性因素而造成的损失）。 一般认为，这种结果是人们真正不期望得到的，风险往往与投资损失及收益相联系。因此，绝大多数人认为，购买彩票不是一种有风险的投资（并不真正产生坏的结果）。 3. 风险（Risk）与不确定性（ Uncertainty） --联系 --区别 风险≠不确定性 (事件发生的或然性) -- cont’ 4. 投资决策类型 -- 确定型决策 -- 风险型决策 -- （完全）不确定性决策 5. 风险偏好（Risk Preference）态度 -- 风险规避（或风险厌恶，risk aversion） -- 风险喜好（risk loving） -- 风险中性（risk -- neutral） 6. 风险溢价（Risk premium） 风险资产（risky asset）的超额回报，即风险资产的预期收益减去无风险资产（riskless asset ）的收益，又称风险溢价。 ※ 度量工具：概率分布、数学期望、方差 ☆ 随机变量(random variable)及概率分布 离散型： X 　 x1 　 x2 　x3　 …　xn　 0≤pi≤1 P 　 p1 　 p2 　p3　 …　pn　　∑pi=1 连续型： F(x) = P {X x } =∫-∞x f(x) dx 0≤f(x)≤1 , ∫-∞+∞ f (x) dx =1 ☆ 数学期望(expected value，mean) ☆ 方差(variance) ☆ 标准差(standard deviation ) ☆ 协方差(covariance) ☆ 相关系数(correlation coefficient) ρ= COV ( X,Y ) / (σX·σY) ※ 风险与收益的度量 -- 风险:（某项投资的特殊风险，specific risk） -- 预期收益 指一项资产（投资）未来可能收益的平均值 [例1] 一项投资有4种可能的收益，各种可能及其收益如下： 收益率 -7.5% 0% 10% 20% 概率 0.20 0.25 0.35 0.20 求该项投资的预期收益、收益的标准差？ 第二节 投资组合理论 1. 可分散风险与不可分散风险(书102页） ☆ 可分散风险（Diversifiable Risk）又称非系统风险(Unsystematic Risk)或公司特别风险，指某些因素对单项资产造成损失的可能性，他可以通过分散化（多样化）来消除。 ☆ 不可分散风险（Nondiversifiable Risk）又称系统风险(Systematic Risk)，指某些因素对市场上所有资产都带来损失的可能性，它无法通过分散化（多样化）来消除。 ☆ 关系 资产组合的总风险 = 系统风险 + 非系统风险 = 不可分散风险 + 可分散风险 2. 投资组合及作用（书95页） 由一组资产组成的投资称为投资组合（Investment Portfolio） 作用：投资组合能减小全部资产的总风险，即分散风险。 -- Don’t put all eggs in one basket !