8第八章风险机制-1.ppt

三、系统风险的衡量 （二）、系统性风险的衡量指标：β系数 * * 第八章 风险机制 第八章 风险机制 第一节 金融风险的定义与种类 第二节 投资收益和风险的衡量 第三节 证券组合与分散风险 第四节 风险偏好与无差异曲线 第一节 金融风险的定义与种类 一、金融风险的定义 金融市场的风险是指金融变量的各种可能值偏离期望值的可能性和幅度。 例如，某投资可能出现的收益率和对应的概率如表8-1所示。则该投资的预期收益率为X=ΣPi ·Xi，收益率的标准差σ反应的是该投资可能出现的收益率的离散程度，为该投资的（绝对）风险的大小。 一、金融风险的定义 一、金融风险的定义 1926-1997年，美国国库券、债券和股票的各年收益率（%） （数据来源：Z.Bodie，R.C.Merton《金融学》,中国人民大学出版社,2000年10月,PP40-41） 一、金融风险的定义 1926-1997年，美国国库券、债券和股票的各年收益率（%） （数据来源：Z.Bodie，R.C.Merton《金融学》,中国人民大学出版社,2000年10月,PP40-41） 一、金融风险的定义 不要将亏损等同与风险，两者不是一个概念。 正常情况应该是：风险越大，预期收益率越大。 国库券的利率应该高于同期银行的存款利率；地下非法钱庄的存款利率应该高于同期银行的存款利率。 二、金融风险的种类 （一）、按风险来源分类 1、货币风险：又称为汇率风险，指源于汇率的变动对证券资产的收益带来的风险。 2、利率风险：指源于市场利率的变动对证券资产的收益带来的风险。货币风险和利率风险也统称为价格风险。 3、流动性风险：源于金融资产的变现对证券资产的收益带来的风险。证券的流动性主要取决于二级市场的发达程度和证券本身期限的长短。 4、信用风险：又称违约风险，指证券发行者不能履约而给投资者带来的风险。 5、市场风险：证券市场的行情变动而引起的投资的实际收益率对预期收益率的偏离。 6、运营风险：源于日产操作和工作流程失误而带来的风险。 二、金融风险的种类 （二）、按能否分散分类 1、系统风险：系统风险是由那些影响整个金融市场的风险因素所引起的，这些因素包括经济周期、国家宏观经济政策的变动等等。这一部分风险影响所有金融变量的可能值，因此，不能通过分散投资相互抵消或者削弱。 2、非系统风险：非系统风险是一种与特定公司或行业相关的风险，它与影响所有金融变量的因素无关。通过分散投资，非系统风险能被减低甚至消除。 第二节 投资收益和风险的衡量 一、单个债券收益和风险的衡量 证券投资的单期收益率可定义为： （8-1） 其中，R是收益率，t指的是特定的时间段，Dt是第t期的现金股利（或利息收益），Pt是第t期的证券价格，Pt－1是第t－1期的证券价格。在上式中，（Pt－Pt－1）代表该期间的资本利得或资本损失。 一、单个债券收益和风险的衡量 由于风险证券的收益不能事先确定，投资者只能估计各种可能发生的结果（事件）及每一种结果发生的概率，因而风险证券的收益率通常用统计学中的期望值来表示。 其中，为预期收益率，Ri是第i种可能的收益率，Pi是收益率发生的概率，m是可能的数目（如表8-1所示）。 （8-2） 一、单个债券收益和风险的衡量 其中， 为预期收益率，Ri是第i种可能的收益率，Pi是收益率发生的概率，m是可能的数目（如表8-1所示）。 一、单个债券收益和风险的衡量 对单个证券的风险，通常用统计学中的方差σ2或标准差σ来表示。标准差σ为： （8-3） 衡量投资相对风险的变差系数（CV）： （8-4） 一、单个债券收益和风险的衡量 表8-2所示为投资风险证券A和B的预期收益率、标准差和变差系数。从表8-1可以看出：投资B的绝对风险（标准差=0.08）大于投资A（标准差=0.06）；但投资B的相对风险（变差系数CV=0.33）小于投资A（变差系数CV=0.75）； 一、单个债券收益和风险的衡量 例8-1：某投资者投资某公司的股票，各个可能的结果、对应的收益率和出现的概率如表8-3所示。 预期收益率： 一、单个债券收益和风险的衡量 标准差（绝对风险）： （一）、双证券组合收益和风险的衡量： 假设某投资者将其资金分别投资于风险证券A和B，其投资比重分别为XA和XB， 二、证券组合收益和风险的衡量 （8-5） 投资可能出现的结果、收益率、对应的概率如表8-4所示 （一）、双证券组合收益和风险的衡量： 则双证券组合的预期收益率等于单个证券预期收益率和以投资比重为权系数的加权平均值。 二、证券组合收益和风险的衡量 （8-6） 预期收益率RP对应的方差为： （8-7） 式中σAB为协方差 （8-8） 二、证券组合收益和风险的衡量 协方差用以衡量两