企业战略投资治理机制的研究.doc

企业战略投资治理机制的研究 　　[摘 要]企业战略投资面对较高程度的客观环境不确定性和竞争不确定性，而且其战略价值的实现关系着企业的战略竞争优势，所以战略投资价值实现方式的选择或治理模式的选择就不能以交易成本大小为依据，而应以战略期权价值为依据，由此交易治理期权观成为必然选择。该理论的一个根本原则是，面对较高程度的客观环境不确定性，战略投资的治理模式应保持较大的灵活性。同时应该考虑竞争不确定性、不确定信息的学习类型以及增长期权对治理模式选择的权衡影响，并且随着在战略投资周期和产业生命周期中不同的不确定性的程度发展变化，应该动态选择不同的治理模式，即战略投资的治理应该呈动态发展的而不是一成不变的。 　　[关键词]战略投资 治理 期权 不确定性 　　 　　基金项目：本文是中国博士后基金一等基金资助项目“行为决策与企业战略研发投资风险的期权博弈管理研究”（20070410352）的阶段性成果 　　作者简介：陈梅(1974-)，女，汉，新疆昌吉人，东北财经大学内部控制与风险管理研究中心，工商管理博士后流动站，博士后，助理研究员。主要研究方向：企业投融资、企业理论与公司治理。 　　 　　在当今经济全球化的信息社会，企业战略投资如技术研发投资、战略原料投资、战略市场投资等面对越来越多的不确定性，如技术研发是否成功的技术不确定性、研发成果是否能得到市场认可、充分实现其市场价值的市场不确定性、战略原料尤其是重大战略资源性的战略原料的市场供给和市场价格的高度不确定性、企业核心产品战略市场开拓中的市场需求、投资成本的不确定性等，而且这些投资一旦投入就无法收回或至少部分无法收回，即战略投资是不可逆的。 　　应对战略投资所必然蕴涵的高度不确定性和不可逆性，战略投资的价值实现就不仅要考虑客观环境不确定性对战略投资价值和投资时机的影响，而且要考虑竞争者互动带来的战略价值的实现；不仅要考虑战略投资本身的价值决策问题，而且更要考虑战略投资的治理灵活性和占先性之间的权衡。只有当战略投资选择了合适的实现方式，才能最大化实现战略投资的价值。战略投资的治理问题即战略投资实现方式是选择市场方式、联盟方式还是一体化方式不仅是单个战略投资决策问题，更是关系企业重大战略目标实现的问题，因此，需要有相应的理论对其做一指导。 　　而对交易治理问题的研究最早和最成熟的应该是科斯、威廉姆森等提出和发展的交易成本理论。交易成本治理理论主要是根据一次交易所发生的交易成本的大小来确定交易治理模式的选择。而决定交易成本大小的不确定性主要是由交易方机会主义行为的不确定性引起的。但是对于战略投资来说，更关键的因素是影响战略投资价值实现的各种相关的客观环境的不确定性和竞争对手的竞争行为不确定性，而且对于其治理模式的选择最重要的目标是最大化实现战略投资的战略价值，而不是交易成本最小化。如果以交易成本大小为标准，虽然可能会选择交易成本最小的治理模式，但却会影响战略投资战略价值的实现，从而会错过最佳的投资时机。 　　而基于实物期权的交易治理理论（Kogut，1991；FoltaLeiblein，1994；Chi，2000；Folta，Miller，2002；Jay B. Barney，Woonghee Lee，1998）则正是考虑了投资交易价值的不确定性，并且强调保持投资治理模式的灵活性，从而确保战略投资战略价值的实现。陈梅（2007）也深入分析了企业战略投资的两种灵活治理模式（市场和联盟）的期权博弈特性。 　　本文则根据交易治理期权观的基本思想，结合战略投资本身的特点和实物期权的内涵，以战略投资为核心，以战略投资所必然面对的客观环境不确定性和竞争不确定性为出发点，重点研究战略投资的治理机制，这一治理机制主要包括两方面，一方面是权衡治理机制，这主要是根据战略投资所面对的不确定性及与不确定性相关或相对的因素之间的权衡来选择不同的治理模式； 另一方面是动态治理机制，这主要是根据战略投资周期以及产业生命周期中不确定性的发展变化，来为战略投资选择不同的治理模式。下面分别从这几方面做具体分析。 　　 　　一、不确定性－竞争 权衡治理 　　 　　实物期权治理逻辑认为企业在环境不确定情况下，战略投资治理的关键目标是保持治理的灵活性，只有保持治理的灵活性，企业才能够在未来做出灵活决策，企业所面对的不确定性才能以灵活的方式得以解决。在其他条件不变的情况下，当企业做技术、市场等的战略投资时，如果面对较高的不确定性时，应该选择较灵活的、期权价值较高的投资治理模式，比如市场或战略联盟等模式，而不是在企业内部直接投资或对目标企业进行直接兼并，从而避免不确定、不可逆投资所可能招致的巨大风险。 　　当然，如果这种灵活性的期权投资模式面对巨大竞争者的竞争占先威胁，即投资期权的执行权将会遭到竞争者的抢