我国资本市场有效性实证分析.docx

题 目 我国资本市场有效性实证分析——以沪市为例姓 名 包 玲 学 号20141307058专 业 会计学 指导老师 郑 燕 评语：成绩： 教师签名：我国资本市场有效性实证分析——以沪市为例摘要：市场有效性是衡量股指期货市场发展质量的最重要指标之一，本文采用上证综指2004年1月——2015年5月的月度收盘数据，运用随机游走模型，通过ADF检验法以及残差自相关检验法，对上海股票市场的弱式有效性进行检验。检验结果表明我国主板市场达到了弱式有效。关键词: 沪市; 弱式有效; ADF检验资本有效性理论概述证券市场的有效性是衡量证券市场发展的重要标志之一，有效性的概念源于法国经济学家LouisBachelier的研究，他指出，商品价格遵循随机游走，则商品市场是有效的。市场有效性理论的确立是以美国经济学家法玛(Fama)在1970年发表的“有效资本市场对理论和实证工作的评价”一文为标志的，他所谓效率市场，是指市场价格可以充分地，并且迅速地反映所有有关信息的市场状况。它有三个前提：1.投资者数目众多，投资者都以利润最大化为目标。2.任何于期货投资相关的信息都以随机方式进入市场。3.投资者对于新的信息可以迅速进行反应和调整。一般来说,有效市场假说有3种形式:弱式有效市场假说、半强式有效市场假说与强有效市场假说。这三种形式之间的区别体现在对“所有有用信息”这一概念的不同理解上。弱式有效市场假说(weak-form EMH)认为通过观察价格、交易量、短期利率等市场交易数据所获得的信息都会反映在股票价格中。它实际上说明了趋势分析是徒劳的.股票价格的历史数据是公开的，其获取是没有成本的，弱式有效市场假说认为这些据实际上提供了未来股价走势的信号，通过对这些数据的分析,可以了解股票市场的长期发展趋势.而一旦这些信号成为众所周知，也就失去了它的价值。因为，购买信号会导致价格水平的立即飚升。半强式有效市场假说(semistrong-form EMH)认为所有有关公司发展前景的公开信息都应当包含在股票价格中。除了过去的价格以外，这类信息还包括公司产品线、管理质量、资产负债表构成、专利权、收益预测、会计实务等基本数据.如果任何投资者都可以通过公开的途径获取这些信息，那么股票价格中就会包含这些信息。强有效市场假说(strong-form EMH)认为股票价格中包含所有有关公司的信息甚至应当包含只有公司内部人员才可能获取的信息.在强有效市场中，任何人都不会获得超额收益.强有效市场假说是一种十分极端的形式。一般认为，公司上层管理人员可以利用公众所无法获取的信息谋取利润。主板市场简介主板市场也称一板市场，指传统意义上的证券市场（通常指股票市场），对发行人各方面的上市标准要求较高，它是一个国家或地区资本市场最重要的组成部分，有“国民经济晴雨表”之称。中国大陆的主板市场包括上交所（市场代码以600或60开头）和深交所（市场代码以000开头）两个市场，上交所于1990年11月26日由中国人民银行总行批准成立，同年12月19日批准成立。深交所于1991年4月11日由中国人民银行总行批准成立，同年7月3日开业。三、我国资本市场有效性的实证分析（一）数据采集本文选取了2004年1月至2015年5月上证综指月收盘指数为样本进行主板市场有效性进行检验，数据取自搜狐证券，具体数值见表1表1.上证综指月收盘指数（2004.01-2015.05）上证综指日期收盘日期收盘2004/1/301590.732009/10/302995.852004/2/271675.072009/11/303195.32004/3/311741.622009/12/313277.142004/4/301595.592010/1/292989.292004/5/311555.912010/2/263051.942004/6/301399.162010/3/313109.12004/7/301386.22010/4/302870.612004/8/311342.062010/5/312592.152004/9/301396.72010/6/302398.372004/10/291320.542010/7/302637.52004/11/301340.772010/8/312638.82004/12/311266.52010/9/302655.662005/1/311191.822010/10/292978.832005/2/2813062010/11/302820.182005/3/311181.242010/12/312808.082005/4/291159.1