博弈下修的五个视角.pdf

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年月日

内容目录

一、影响下修决策的相关因素3

1.剩余期限3

2.兑付压力3

3.行业景气度4

4.正股股权稀释率5

5.大股东持券情况5

二、可转债的下修效果7

1.对转债发行主体而言：7

2.对投资人而言：7

三、博弈下修的时点如何选择？9

四、下修预测10

风险提示12

图表目录

图表1：触发下修条件的转债的剩余期限（年）3

图表2：本次下修转债的发行人财务状况4

图表3：下修转债的行业特征4

图表4：下修转债的潜在股权稀释率（%）5

图表5：实控人持有转债情况6

图表6：下修转债的转股情况7

图表7：下修样本的下修幅度与估值压缩情况7

图表8：下修前后转债价格的变动情况8

图表9：下修转债的收益敏感性测算9

图表10：截至2025年3月24日，下修可能性较高的转债汇总10

图表11：附录：截至2025年3月24日，即将触发下修条件的可转债名单11

P.2请仔细阅读本报告末页声明

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年月日

引言：春节后，转债行情随权益市场上行，多家转债发行主体在近期选择向下修正转股

价格，积极促转股。同花顺数据显示，2025年2月5日至3月7日，触发可转债下修

条件的共有63只可转债，其中12只选择执行下修，下修比例达19%。道恩转债、天23

转债和恩捷转债下修幅度超50%，积极的下修举措使得这部分转债的短期投资价值快速

上升，引发市场关注。下文，我们选取2025年2月5日至3月7日期间12只下修转

债、51只不下修转债作为样本，分析当前市场环境下，可转债发行主体实施下修权利的

动机及实际下修效果，以期为投资人提供有效的下修预测。

一、影响下修决策的相关因素

1.剩余期限

临近到期的可转债其促转股、到期兑付压力更大，发行主体下修动力更强。站在转债发

行人立场，可转债发行目的就是为了低成本融资