形成谨慎一致预期.PDF

2011-12-19 证券研究报告 策略研究 /每周基金视野 形成谨慎的一致预期 分析师 调结构着墨更多 杨艳艳 SAC 执业证书编号:S1000510120023 (0755)8212 5173 全球经济二次衰退的风险加剧，不排除陷入滞胀可能。经济开始进入快速下滑 yangyy@ 阶段，在政策有较大力度放松之前，预计经济将继续保持回落态势（南方）。 欧洲各国应对的财政政策都在收缩，影响欧美经济的核心因素正在消除，动作 和趋势都在向好的方面转化，欧美债务危机演变成全面经济危机的概率是比较 小的。升值进程或提前结束，人民币汇率将平台波动，趋势性升值的可能性已 不大。明年中国的 GDP 增长可能低于市场预期（博时）。2005 年 A 股市上市 公司的 ROE 也是从这里开始起飞的（广发）。欧债危机缘于欧洲经济内在结构 性矛盾，必然要经历一个艰难的调整过程。未来金融体系持续承压、经济陷入 衰退，都是必然的。欧洲金融体系得到确定性的保护，极大降低了出现金融崩 溃和经济大衰退的风险，这对于中国实现软着陆是非常重要的。四季度和明年 一季度将是企业利润增速大幅滑落的阶段。中央经济工作会议并没有明显表露 出全力保增长的意图，对于调结构似乎着墨更多，政府对于推动投资扩张持慎 重的态度。政府可能决心接受一个经济增速有序下滑的过程，以便为调结构创 造空间，同时以调结构促软着陆。这意味着政策不会积极刺激经济，而是跟随 经济态势和社会反应来相机抉择，重在防止下滑过快，而不是要将增速“拉起” （华安）。 形成谨慎的一致预期 国内宏观经济、房价、信贷与股票价格之间存在着负循环，每一个负循环始终 会被打破，无论是经济还是股票价格总会回升（易方达）。对短期市场仍然保 持谨慎的态度，政策依然是目前较重要的影响因素（南方）。周期性行业普遍 看不到景气向好的迹象，整个投资仍应以偏谨慎为主。股市的低点往往出现在 经济低点之前的 3-6 个月，明年一季度值得重点关注（博时）。随着不断的新 股上市和大小非的出走，股市的资金将永久性处于饥渴状态，2012 年市场并 没有大的趋势性机会（广发）。短期市场观点偏谨慎，不排除市场后续破新低 的可能（华安）。 回避周期性行业 上游行业产出缺口收缩显著，价格快速回落，回避周期性行业（博时）。诚信、 龙头企业而且生处朝阳行业包括细分行业，将组成市场的“新蓝筹”，成为主 要亮点。由于资金的缺乏，游资的力量会日渐衰弱直至崩溃（广发）。仍坚持 “权重+新兴”的哑铃型配置方案。对权重类板块高度浓缩和集中于金融（主 要是银行）、地产；大幅减持煤