卖空机制对股票价格波动的影响_基于A_H股公司的实证研究_翟爱梅.pdf

88 南方经济南方经济 年第年第 期期  卖空机 制对股 票价格 波动 的影响: 基 于 A + H 股公 司的 实证研究 翟爱梅 钟 山* : ， A + H A H 摘要 为 了考察卖空机制对股票价格波动的影响 本文建立双重差分模型对 股公 司的 股和 股 ， ， 的月度数据进行 实证研究 并在模型 中加入 时 间虚拟 变量 考察金 融危机前后 不 同时期 卖空对价格 波动 。 ， 。 的影响 研究结果表 明 在所划分的不 同时期里 卖空机制对价格 波动 的影响是不 同的 在金 融危机发 生 ， ; ， ; 前 卖空机制能有效抑制价格波动 在金 融危机愈演愈烈 时 卖空机制会加剧价格 波动 而在金 融危机得 到 ， 。 缓解时 卖空机制对价格波动没有显著的影响 关键词: 卖空 股价波动 双重差分模型 A + H 股 JEL 分类号: G 10 ，G 14 ，G 18 中图分类号: F830. 9 文献标识码: A 文章编号: 1000 － 6249 ( 20 12) 08 － 0043 － 0 14 、 一 引言 20 11 ， 2008 年美国国债危机引发欧洲多国纷纷宣布禁止股票卖空操作 这是 年金融危机后又一次较 。 :“ ， 大规模的卖空禁令 欧洲证券和市场管理局对此的解释是 虽然卖空交易是一种有效的投资策略 但一 ”， 旦和市场谣言结合起来就明显被滥用了 卖空禁令的推行是因为各国政府担心卖空机制在有重大负面 ， ， 。 消息冲击的情况下 过度的投机活动会增大金融市场波动 进而导致市场的崩溃 大多数学者和机构投 ， 、 ， 资者认为 卖空机制有利于价值发现 增大市场流动性并促进市场的均衡 而对市场波动性的影响则有较 大的争议。 20 10 3 19 ， 6 ， 我国卖空机制的建立始于 年 月 日 中国证监会公布了首批 家融资融券试点券商名单 不 90 ， A 。 ， 过能够融券的股票只有 支 相对于 股市场的规模是非常有限的 对于我国这种新兴市场而言 管理