我国货币政策中介目标现实选择的实证研究——基于19952009年货币政策的实践.doc

我国货币政策中介目标现实选择的实证研究——基货币政策的实践 ???????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????? 跚刑代管1审科学·纠结观棋翩2010年第11期时性意到，当期的M21商系数为负.而滞腊}期的M2僚系率对商业银行借贷利率的影响。这就降低了利率指标充当数为蔽，这一点可由货币政策的时滞来解榜。首先，当期增货币政策中介目标的可控性。结合这两点，我们认为，利率加M2的供给本身就是提麓市场的信号，说明此时经济系指标目前还不适合作为我国货币政策的中介目标。统的运行出现了问题，需事中央银行增加货币供给以增强3.贷款规模。贷款规模作为货币政策的中介目标对经流动性，但是这种刺激方案并不会立即见效，本期GDP值济增长起到一定的促进作用，但是局限性日趋恩著。贷就增速下降，表现在LNM2的系数为负。其次，上一期的货币规模是银行控制借用总麓的一种方式，由于贷款规模这一供给在本期产生效果，系数为茧，剌激了本期GDP的增指标具有可测性、可控性和相关性这略特点，在改革开放长。从某种意义上说，M2的扩张甚盗可以作为GDP搅动前，我国曾…直把它作为货币政策中介目标，并取得了非的一个先行指标。常报著的成效。这只能说明在不存在金融市场、金融抑制虽然M2!!刺激GDP的最有效孚段的结论，但这并不现象严寰的经济环境下，使用贷款规模作为中介目标具有说明中央银行在做决策时只需盯住M20综合巍于脉冲响合理性。我们成该意识到，贷款规模作为货币政策的中介应两敬的分析结果知:M2和信贷可以在长期剌激经济，但目标，其功能正在弱化，主要有以下几点原因:一是银行资是这两种手段都存在明显的时滞，时滞的民短与各种因素产多元化，导致贷款所占的比重大幅下滑;二是外汇储备有关，如中央银行的认识、决策、行动时滞，相关市场主体的增加加大了通过倍贷规模控制货币供给酷的难度;三是的政策敏感度和:fJli期等.另外，在长期，M2有比借贷更好直接融资迅现发展，银行信用在社会借用，恩戴中的比宽明的剌激经济的效果。CPI的冲击会在短期引起GDP的下显下降，这主要由于股票市场和债券市场在内的直接融资滑，因此我国即在盯住货币供应量的基础上同时紧盯通货市场的发展，从而削弱贷款规模指标的相关性初可控性。膨胀率，保持经济平衡发展。锦合方辈在分析的结果知:M2这些分析也从挽回一季度贷款数最激增而刺撒放果不明鼠然是目前最为有效的中介臼睐，但是在长期也可能造成跟这一事实中得到了佐证。GDP的被动，阴此中央银行不得不在短期与长期结济稳定4.通货膨胀率。就我国目前的情况来说，将通货膨胀之间作出权衡。惑作为货币政策中介目标具有…定的可施性，但是以上的三、结论及其进…步分析实证结果也显汤，其效果是不显著的。究其原因，还与中同以上的实证结果表明，涌过比较各个中介捕栋对实体目前的现状有关，也就是说，中国目前还不完全符合实施经挤的剌激作用大小，可以认为，五个中介目标中，货币供通货膨胀目标制的条件。从政策体制f运回来看，我阔货币应量最有效，其改是借贷规攒和淌费者价格指数，但是两政策的最终目标是促进经挤增长，而通货膨胀目标制所要者的显著水平不如货币供陆最利率和汇率指标基本无求的是币值稳定这个单…日标。同时，从中国目前的情况效。下文将结合现实背景就务中介目标的实证结果进行来看，中央银行的独立性还较弱，其货币政策的进明庶偏进一步分析。低。再从技术操作殷回来看，我们目前还没有很全面的能1.汇率。在我同现阶段，汇祭作为货币政策中介目标反映经济各层次物价变动水平的价格指数指标，虽然我国并不会对实体经济产生显著影响。在中国，汇率能否作为现在也有很多种类的价格指数，如居民消费价格指数、商中介日标与中央银行货币政策的独立性有关。从理论上品零售物价指数等，但是我们编制物价指数的统计方法尚讲，我国实行的是管现浮动汇率制，汇率由银衍|淘外汇市未大道罔际领先水平。其次，由于我阔还未走出经济转轨场决定，中央银行对外汇市场的干预有…定的自主性，但时期，整体宏观经挤状况和提济变量之间的关