Ch08 跨时期选择.ppt

债券的价格 债券的价格 假设投资者有一个彩票收入 ，奖金的规模是$1,000,000，但是需要支付10年，每年支付 $100,000 each. 这笔奖金的实际价值值多少? 债券的价格 即奖金的实际价值(现值) . 金边债券的价值 金边债券（consol）即一种无期限的债券，这种债券每期可以获得$x的收入. 这种债券的现值为? 金边债券的价值 金边债券的价值 现值可以表示为： 金边债券的价值 比如，如果r = 0.1 ，一个每年支付（无期限的进行支付） $1000 债券的价值为： 跨期选择的预算约束 即终值形式“future-valued” ，所有收入放在时期2消费，这等价于 即现值形式“present-valued” ，所有收入放在时期1消费. 跨期选择的预算约束 现在，我们考虑价格的影响， p1 and p2 为时期1和时期2的价格 预算约束如何受到影响? 跨期选择 考虑到初始禀赋为(m1,m2) ，价格为 p1, p2 ，跨期的最优消费束 (c1*,c2*) 如何确定? 时期2最大可能的收入为： 因此时期2最大可能的消费为 跨期选择 类似来讲，时期1最大可能的收入为： 因此时期1最大可能的消费为： 跨期选择 最后，如果c1 为时期1的消费数量，因此时期1消费者将支出p1c1 , 并储蓄m1 - p1c1在时期1. 在时期2能够获得的收入为：因此 跨期选择 即： 该式为预算约束的终值形式 “future-valued” . 下式为相等价的现值形式： 所有的支出发生在时期1. 跨期选择的预算约束 c1 c2 m2/p2 m1/p1 0 0 跨期选择的预算约束 c1 c2 m2/p2 m1/p1 0 0 跨期选择的预算约束 c1 c2 m2/p2 m1/p1 0 0 跨期选择的预算约束 c1 c2 m2/p2 m1/p1 0 0 Slope = 跨期选择的预算约束 c1 c2 m2/p2 m1/p1 0 0 储蓄 借贷 Slope = 通货膨胀 定义通货膨胀率为 p where 例如,p = 0.2 ，即20% 的通胀率, andp = 1.0 即100% 的通胀率. 通货膨胀 我们定义p1=1 ，p2 = 1+ p ，可以抵消物价上涨带来的实际购买力下降. 预算约束可以重新表示为：as 通货膨胀 rearranges to 因此预算约束的斜率为： 通货膨胀 如果不存在通货膨胀 (p1=p2=1)，预算约束线的斜率为： -(1+r). 现在我们考虑通货膨胀，预算线的斜率为： -(1+r)/(1+ p). 可以用下式来表示：r被称为实际利率（real interest rate）. 通货膨胀 gives 如果通货膨胀率较低 (p ? 0), r ? r - p .上式比较适用于较高的通货膨胀率. 实际利率 比较静态分析 预算约束为  预算约束将更为平坦，如果利率r下降，或者通货膨胀率p 上升(两者都会减少实际利率). 比较静态分析 c1 c2 m2/p2 m1/p1 0 0 斜率 = 比较静态分析 c1 c2 m2/p2 m1/p1 0 0 斜率 = 比较静态分析 c1 c2 m2/p2 m1/p1 0 0 slope = 消费者进行储蓄. 比较静态分析 c1 c2 m2/p2 m1/p1 0 0 斜率 = 消费者进行储蓄。通货膨胀率的增加和利率的下降都会使预算约束线平坦 . 比较静态分析 c1 c2 m2/p2 m1/p1 0 0 斜率 = 在一个更低的利率水平和更高的通货膨胀率，如果消费者进行储蓄，福利水平会相对下降. 比较静态分析 c1 c2 m2/p2 m1/p1 0 0 斜率 = 比较静态分析 c1 c2 m2/p2 m1/p1 0 0 斜率 = 比较静态分析 c1 c2 m2/p2 m1/p1 0 0 slope = 消费者进行借贷. 比较静态分析 c1 c2 m2/p2 m1/p1 0 0 斜率 = 消费者进行借贷. 如果利率水平下降，或通胀率上升，预算线将更为平坦. 比较静态分析 c1 c2 m2/p2 m1/p1 0 0 斜率 = 消费者进行借贷. 如果利率水平下降，或通胀率上升，预算线将更为平坦.如果消费者继续借贷，福利水平将上升。 证券的价值 金融证券（financial security）即一种金融工具，该工具承诺将给投资者支付一系列现金流. 比如.;一个证券： 在第一年末支付$m1 在第二年末支付$m2  在第三年末支付$m3 这个证券的价值为? 证券的价值 该证券等同于三个证券的总和; 第一个证券是在第一年末支付 $m1, 第二个证券是在第二年末支付$m2 第三个证券是在第三年末支付$m3. 证